[力旺 (3529)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看力旺

力旺(3529) 最新股價趨勢

力旺(3529)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

目前力旺股價約在 2,000–2,400 元（2026/11/13 收盤價 2,340 元），約為 2026E EPS 34.5 元的 68 倍、2027 年的 51 倍。

IFA.ai 的作法

3.1 Trending 系列策略—仰賴市場效率的量化策略

3.2 Editor's Select—市場失靈時的價值投資策略

深入瞭解 IFA.ai 的作法→

力旺(3529)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 力旺主營業務

力旺（3529）主要的營收來源是矽智財授權：把自家研發的嵌入式記憶體技術（NeoBit、NeoFuse、NeoPUF 等）授權給 IC 設計公司與晶圓廠，收授權金與權利金。

依財報的地區別，2026 年上半年內銷（台灣）占合併營收 51.8%、亞洲 35.2%、其他 13.0%。「其他」（主要是歐美）成長最快，收入年增 96.7%、比重由 7.8% 升至 13.0%。公司為單一營運部門，財報未揭露產品別的收入細分。營收穩定成長：2025 年合併營收 38.5 億元（+6.7%），2026 年上半年 21.9 億元（+18.5%）。

矽智財的財務結構與製造業完全不同：毛利率是 100%——授權沒有對應的營業成本，所有支出都在研發與營業費用。所以要看的是營益率與淨利率：2026 年第 2 季營業利益 6.66 億元、淨利率 52.9%，而且五個季度都在 50% 上下。

公司成立於 2000 年，專注在嵌入式非揮發性記憶體的矽智財。這門生意的門檻在專利與製程相容性：技術必須在各家晶圓廠的製程上通過驗證，客戶一旦把它設計進晶片，整個產品生命週期都會持續付權利金，但也意味著新技術世代的卡位決定未來好幾年的收入。

4.2 力旺關鍵成長動能

力旺的成長動能來自 AI 資料中心的晶片安全需求與晶圓代工價格連動的權利金：董事長徐清祥表示，安全次系統、Caliptra 安全架構與邏輯 Flash 是三大成長機會；PUF 安全 IP 已導入輝達 Vera Rubin 平台，並由授權階段逐步轉入權利金貢獻。2026 年前三季每股盈餘 24.3 元，第三季稅後淨利年增 31.1%。

AI 資料中心安全 IP

公司在年報中指出，2025 年營收 38.5 億元、年增 6.7%，其中權利金占 67.5%、授權金占 32.5%，營業利益率 58.5% 創新高，每股盈餘 25.60 元；PUF 安全 IP 銷售成長最明顯，已累積導入超過 130 個授權案，多來自 3～7 奈米製程，目標為 AI、HPC、資料中心與行動裝置晶片提供硬體信任根。徐清祥於 2026 年 8 月法說會表示，公司的安全 IP 已由單一元件擴展至系統級方案，2025 年進入 AI CPU 與 BMC，2026 年擴展至資料中心 SSD 與安全次系統，並切入 AI 伺服器記憶體擴充所需的 CXL Switch。公司表示，Vera Rubin 是輝達平台擴大採用硬體信任根的起點，後續 Rubin Ultra 與 Feynman 世代導入安全 IP 的晶片數量將增加。10 月子公司熵碼科技的 PUF 安全 IP 打進 Arm 與 Meta 共同開發的次世代資料中心處理器。

先進製程與成熟製程的權利金

年報指出，力旺已完成 3 奈米 OTP 驗證，簽下超過 20 個 3 奈米設計案，累積超過 60 個 7 奈米以下設計案，可量產的七百多個製程平台將持續帶來權利金成長。公司表示，權利金與晶圓代工價格及製程價值連動，認列時間通常落後代工廠約一季，成熟製程報價調升的效益自 2026 年下半年逐步反映；先進製程則提高每片晶圓權利金，8 吋晶圓每片約 10 元、28 奈米約 50 元、7 奈米約 100 元，3 奈米可提高至約 300 元。

外部機構觀點

集邦科技 2026 年 6 月預估，AI 功率元件需求增加與晶圓代工廠縮減成熟製程產能，將使 8 吋與 12 吋成熟製程漲價延續至 2027 年。集邦科技也指出，輝達 800V 高壓直流電源機櫃在 Vera Rubin 世代為選配，Rubin Ultra 推出後採用才會擴大，大量部署可能要到 2028 年。

市場關注的變數

權利金隨晶圓代工產能利用率與報價變動；集邦科技指出，記憶體漲價壓抑消費電子出貨，不少客戶正協商延後原訂下半年的代工漲價。前總經理何明洲已於 2026 年 8 月底退休。PUF 安全 IP 由授權金轉為權利金的速度，以及 3 奈米客戶量產規模的擴大，將決定 2027 年權利金成長能否延續。

4.3 力旺營收

4.4 力旺損益：過去四季 EPS 29.72元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q3。

4.5 力旺關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

力旺(3529)技術分析

5.1 力旺價格行為

力旺K線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 力旺三大法人

力旺三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 2273.94 元推算；當日總成交量 878 張。

5.3 力旺融資融券

力旺融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對力旺(3529)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。上表中「－」即表示目前尚無公開之市場共識。

＊基本每股盈餘與稀釋每股盈餘不同，表列為稀釋每股盈餘；基本每股盈餘：2024 (A) 24.57、2025 (A) 25.60、2025 Q2 5.36、2025 Q3 6.52、2025 Q4 7.54、2026 Q1 7.98、2026 Q2 7.77。

＊表一 (E)／(F) 欄為本公司整理自公開資訊，非公司公布之數字，亦不代表前進智能投顧之觀點。

目前市場普遍預估，力旺（3529）2026 年營收約 46.8 億元、EPS 約 34.5 元；2027 年營收約 59.4 億元、EPS 約 46.2 元。以上為公開市場共識的平均值。

• 2026 年：營收成長兩成二，獲利成長三成五。 共識營收 46.8 億元（年增 21.6%）、EPS 34.5 元（較 2025 年的 25.51 元成長 35.2%）。獲利成長快於營收，對一家毛利率已經是 100% 的公司來說，差額只能來自營業費用的成長慢於營收——矽智財授權沒有營業成本，財報上的營業毛利等於營業收入，要看獲利就要看營益率與淨利率。分析師的 EPS 預估落在 32.79～37.37 元。
• 2027 年：營收成長兩成七，獲利成長三成四。 共識營收 59.4 億元（年增 26.9%）、EPS 46.2 元（年增 33.9%），成長幅度比 2026 年還高一些。區間 39.51～55.41 元，分歧來自權利金的認列節奏——新技術世代能不能被下一代晶片採用，決定的是未來好幾年的權利金基礎，而不是下一季的數字。

這門生意的節奏與製造業不同：授權金在簽約時認列、權利金跟著客戶的晶片出貨逐季收取，所以單季營收的波動小，五個季度的淨利率都在 50% 上下。成長的來源是海外——依財報的地區別，「其他」（主要是歐美）收入 2026 年上半年年增 96.7%、比重由 7.8% 升至 13.0%；亞洲由 33.7% 升至 35.2%，內銷則由 58.5% 降至 51.8%。

力旺 2026 年 9 月單月營收 1.77 億元，年增 13.5%；1–9 月累計合併營收 34.01 億元，年增 21.4%，與共識給的全年年增 21.6% 幾乎一致。以累計數回推，46.8 億元的全年預估隱含第 4 季營收約 12.8 億元，較第 3 季的約 12.1 億元成長 5.7%，並不勉強。

每股盈餘的對照：2026 年上半年基本每股盈餘 15.75 元，若全年達共識的 34.5 元，隱含下半年約 18.8 元（2025 年下半年同口徑為 14.06 元）。

接下來的檢驗點是淨利率：第 2 季 52.9% 略低於第 1 季的 54.5%，而營收仍在成長——研發與營業費用的成長若持續快過營收，共識給的「獲利成長快於營收」就不成立。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前力旺的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：