[凌航 (3135)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看凌航

凌航(3135) 最新股價趨勢

凌航(3135)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

目前凌航股價約在 110–130 元（2026/11/13 收盤價 124 元），約為 2025(A) EPS 5.8 元的 21 倍。若以 2026 年上半年每股盈餘 17.50 元年化後的 45.00 元計算，約為 4 倍。註：⚠ 公司第 1、2 季毛利率差距大，年化數字僅供參考。2026 年上半年每股盈餘（稀釋）17.50 元（去年同期 0.35 元，依配股調整）。2026 年前 9 個月累計營收年增 228.6%。

IFA.ai 的作法

3.1 Trending 系列策略—仰賴市場效率的量化策略

3.2 Editor's Select—市場失靈時的價值投資策略

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凌航(3135)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 凌航主營業務

凌航科技（3135）的營收來自記憶體：以記憶體運用、製造及銷售為主營業務，產品為 DRAM 記憶體與快閃記憶體模組。 公司 1998 年 7 月設立，2007 年由 IC 卡晶片組轉型為記憶體業務，2025 年 8 月 6 日上市，產業類別為半導體業，實收資本額 10.18 億元。財報認定為單一營運部門。

營收集中於 DRAM。 2025 年合併營收 77.04 億元中，DRAM 記憶體產品占 80.9%、快閃記憶體產品 19.0%；依客戶營運地點，臺灣占 60.1%、美國 24.6%、中國（含香港）9.1%。客戶 A 占 23.7%、客戶 B 占 17.5%。

⚠ 評估本檔時應優先留意的是營收與毛利率大幅變動。 2026 年上半年營收年增 256.1%，毛利率由 4.2% 升至 22.4%；第 1 季毛利率 30.4%、第 2 季 18.0%。公司 2026 年 9 月配發股票股利，文中每股盈餘為調整後數字，已依現行股數基礎換算；公司財報原值列於表格。

近三年的規模與獲利：合併營收 2023 年 41.89 億元、2024 年 55.08 億元、2025 年 77.04 億元；毛利率 5.3% → 4.5% → 10.0%；每股盈餘 1.20 → 2.25 → 5.84 元（稀釋，依配股調整）。

4.2 凌航營收

4.3 凌航損益：過去四季 EPS 23.40元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q2。調整後每股盈餘：依股本變動（2022-11 配股、2026-09 配股）將過去各期換算為現行股數基礎，便於與目前股價比較；上一列為公司財報原值。

2026 年上半年合併營收 112.62 億元、年增 256.1%，毛利率 22.4%（去年同期 4.2%）、營業利益率 20.3%（去年同期 2.5%）、每股盈餘（稀釋）17.50 元（去年同期 0.35 元）。

營收與獲利倍增。 營業利益由 0.80 億元增至 22.87 億元。第 1 季營業利益率 27.4%、第 2 季 16.4%；第 2 季營收放大、毛利率下降。

業外方面，淨外幣兌換由去年同期損失 0.29 億元轉為利益 0.27 億元。

逐季觀察。 2025 年第 2 季營收 17.39 億元、毛利率 3.6%、每股虧損 0.13 元；第 3 季營收 19.80 億元、毛利率 7.6%、每股盈餘 1.00 元；第 4 季營收 25.61 億元、毛利率 19.1%；2026 年第 1 季營收 39.58 億元、毛利率 30.4%、每股盈餘 9.36 元；第 2 季營收 73.05 億元、毛利率 18.0%、每股盈餘 8.62 元。

第 3 季營收大幅成長。 2026 年前 9 個月累計營收 169.01 億元、年增 228.6%；第 3 季單季 56.38 億元（年增 184.7%），7 月至 9 月單月年增率為 +204.3%、+237.8%、+132.5%。

註：2026 年 9 月配股前公布的文中各期每股盈餘已依配股倍數調整，故與當期財報原值不同。基本與稀釋每股盈餘差距明顯，表列為稀釋；2026 年上半年基本每股盈餘 19.92 元。稅後淨利採歸屬母公司業主淨利。

4.4 凌航關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

凌航(3135)技術分析

5.1 凌航價格行為

凌航K線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 凌航三大法人

凌航三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 124.18 元推算；當日總成交量 694 張。

5.3 凌航融資融券

凌航融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對凌航(3135)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。上表中「－」即表示目前尚無公開之市場共識。

＊基本每股盈餘與稀釋每股盈餘不同，表列為稀釋每股盈餘；基本每股盈餘：2024 (A) 2.37、2025 (A) 6.33。

調整後每股盈餘：依股本變動（2026-09 配股）將過去各期換算為現行股數基礎，便於與目前股價比較；上一列為公司財報原值。

以下依公司已公布的財報與月營收，說明凌航（3135）的獲利軌跡。

近三年營收與獲利成長。 合併營收 2023 年 41.89 億元、2024 年 55.08 億元、2025 年 77.04 億元；毛利率 5.3% → 4.5% → 10.0%；每股盈餘 1.20 → 2.25 → 5.84 元（稀釋，依配股調整）；營業利益 1.05 → 1.35 → 6.02 億元。

2026 年上半年獲利大幅成長。 合併營收 112.62 億元、年增 256.1%；每股盈餘（稀釋）17.50 元（去年同期 0.35 元），第 1 季 9.36 元、第 2 季 8.62 元。

第 3 季營收大幅成長。 2026 年前 9 個月累計營收 169.01 億元、年增 228.6%；第 3 季單季 56.38 億元（年增 184.7%），7 月至 9 月單月年增率為 +204.3%、+237.8%、+132.5%。

後續的驗證點為毛利率的變化。 第 2 季毛利率已由第 1 季的 30.4% 降至 18.0%；第 3 季毛利率可檢驗這一獲利水準的持續性。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前凌航的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：