[旺宏 (2337)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看旺宏

旺宏(2337) 最新股價趨勢

旺宏(2337)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

目前旺宏股價約在 75–85 元（2026/11/13 收盤價 80 元），約為 2026E EPS 18.6 元的 4 倍。

IFA.ai 的作法

3.1 Trending 系列策略—仰賴市場效率的量化策略

過去一年，我們的量化投資組合中，部分組合於 2026-01-05 買進旺宏（當天開盤價為 47.65 元），並於 2026-03-09 賣出（當天開盤價為 92.30 元）。下方可查詢各策略具體選中的次數與區段：

重要注意事項

• 上方所列、各個策略選到該檔股票的時間點，僅作為策略之相關資訊供參考，不構成任何投資之要約或建議。
• 我們於開盤後向已訂閱投顧服務之客戶提供當日操作建議，客戶收到建議時的市場價格通常接近當日開盤價。因此，上表均使用開盤價，以貼近客戶實際可能進場的價位。
• 上列表格中所呈現之「期間開盤價漲跌幅」，僅列示該檔個股於該策略中，進場出場時間點之價格變化，並非該策略投資組合之報酬率。
• 開盤價為當日盤面原始價格。而「期間開盤價漲跌幅」則以還原股價計算，故已納入除權息、分割/合併之影響。

3.2 Editor's Select—市場失靈時的價值投資策略

深入瞭解 IFA.ai 的作法→

旺宏(2337)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 旺宏主營業務

旺宏（2337）主要的營收來源是非揮發性記憶體：NOR Flash 與 ROM 這類斷電後資料不會消失的晶片，用在車用、工控、網通設備與遊戲機；另有一小塊晶圓代工。

依財報的產品別，2026 年上半年 Flash 占合併營收 90.2%、ROM 6.6%、晶圓代工 3.2%。結構變化非常劇烈——Flash 的比重一年前還是 79.6%，營收由 103.0 億元增至 267.0 億元（年增 159.3%），同期 ROM 與晶圓代工都在縮。營收因此跳升：2025 年合併營收 288.8 億元（+11.6%），2026 年上半年 295.9 億元（+128.8%），半年就超過前一年全年。

獲利的翻轉比營收更劇烈。單季毛利率由 2025 年第 2 季的 15.6% 一路升到 2026 年第 2 季的 64.4%，同期淨利率由 -18.8% 轉為 40.4%，單季每股盈餘從虧損 0.69 元變成 3.87 元。記憶體是重資本、重折舊的生意，報價一旦回升，獲利的彈性遠大於營收。

公司成立於 1989 年，是台灣最早的記憶體廠之一。它的位置在「不追先進製程、專攻長生命週期的利基市場」：車用與工控的料號一旦通過驗證就要供貨十年以上，客戶不會因為價差換廠——但這也意味著它完全暴露在 NOR Flash 的報價循環裡。

4.2 旺宏關鍵成長動能

旺宏在記憶體結構性短缺下由虧轉盈：2026 年第三季營收 242.37 億元創新高，毛利率升至 70.5%，NAND Flash 營收占比首度超過 NOR Flash。董事長吳敏求表示，新產能要到 2027 年下半年才陸續開出，短期成長主要來自產品漲價；新增投資集中於 3D NAND 與 eMMC，NOR 產能不再擴充，ROM 業務逐步淡出。

結構性短缺與漲價

公司在年報中指出，2025 年營收 289 億元、毛利率 17.8%，每股虧損 1.77 元；主要記憶體大廠將產能移往高階產品，排擠傳統記憶體供給，造成市場結構性短缺。2026 年第三季毛利率由第二季的 64.4% 升至 70.5%，創歷史新高。吳敏求於第三季法說會表示，現有產能有限，將優先支援工業、車用與太空通訊等領域，營收成長動能來自產品漲價；公司預期第四季價格持續上漲，資料中心對 NOR 的需求相當強勁，客戶持續追加產能需求。他也表示，旺宏目前未與客戶簽訂長期合約，也不採取削價方式與大廠正面競爭。

產能轉向 3D NAND 與 eMMC

年報指出，2025 年 NAND Flash 營收占比 16%、年增 62%，主要來自 eMMC 出貨大增，公司將以自有 3D NAND 技術開發更高容量的 eMMC 產品。第三季 NAND 營收占比達 47%、年增 768%，NOR 占 46%。吳敏求表示，今年資本支出原規劃 220 億元，董事會再追加 158 億元，合計 378 億元；第一階段新增產能 2027 年下半年量產，追加部分因設備交期較長，產出將落在 2028 年。過去一年 eMMC 業務規模擴大數倍，2027 年 eMMC 以 96 層 3D NAND 為生產主力；NOR 方面則聚焦資料中心、太空通訊、車用與醫療等高容量、高附加價值應用。

外部機構觀點

集邦科技 2026 年 9 月預估，256Mb 以上高容量 NOR 下半年合約價漲幅可達 90%～110%，AI 伺服器的 NOR 用量為一般伺服器的 3～5 倍，並指出旺宏新增的 12 吋產能優先配置於 NAND 與 eMMC，NOR 位元成長將遠低於整體產能成長。摩根士丹利 2026 年 7 月預估 NAND 供給缺口將持續至 2027 年，並將旺宏列為大中華半導體首選、目標價 220 元；11 月則因美國期中選舉後的政策變化可能使 2028 年約 20% 的美國資料中心新增產能延後，估計 2028 年 SLC NAND、NOR 的供需缺口僅分別約 3% 與 1%，將旺宏評等降至中立，目標價調降至 90 元。

市場關注的變數

任天堂遊戲機使用的 ROM 第三季占營收約 5%、年減 39%，吳敏求表示公司正逐步淡出 ROM 生產。新產能要到 2027 年下半年至 2028 年才陸續開出，在此之前營收成長主要仰賴價格；若記憶體供需在 2028 年後趨於平衡，價格與毛利率將面臨壓力。漲價延續的時間、eMMC 新產能的量產進度，以及 2028 年記憶體供需的變化，將決定旺宏 70% 以上的毛利率能否維持。

4.3 旺宏營收

4.4 旺宏損益：過去四季 EPS 4.14元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q3。

4.5 旺宏關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

旺宏(2337)技術分析

5.1 旺宏價格行為

旺宏K線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 旺宏三大法人

旺宏三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 82.31 元推算；當日總成交量 43,987 張。

5.3 旺宏融資融券

旺宏融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對旺宏(2337)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。上表中「－」即表示目前尚無公開之市場共識。

＊基本每股盈餘與稀釋每股盈餘不同，表列為稀釋每股盈餘；基本每股盈餘：2024 (A) -1.73、2025 (A) -1.77、2025 Q2 -0.69、2025 Q3 -0.47、2025 Q4 -0.15、2026 Q1 0.90、2026 Q2 3.91。

＊表一 (E)／(F) 欄為本公司整理自公開資訊，非公司公布之數字，亦不代表前進智能投顧之觀點。

目前市場普遍預估，旺宏（2337）2026 年營收約 857.2 億元、EPS 約 18.6 元；2027 年營收約 1,577.0 億元；2028 年營收約 1,476.0 億元。以上為公開市場共識的中位數。

• 2026 年：營收成長近兩倍，由虧轉盈。 共識營收 857.2 億元（年增 196.8%）、EPS 18.6 元，相對 2025 年的每股虧損 1.77 元是虧轉盈。推力完全來自 NOR Flash 的報價與出貨：單季毛利率由 2025 年第 2 季的 15.6% 升到 2026 年第 2 季的 64.4%，同期淨利率由 -18.8% 轉為 40.4%。分析師的 EPS 預估落在 14.76～23.54 元。
• 2027 年：營收共識再成長八成，獲利則沒有可用的中心值。 共識營收 1,577.0 億元（年增 84.0%），區間 1,038.1～2,138.0 億元。每股盈餘各家從 21.36 元估到 67 元，差 3.1 倍——記憶體循環能延續多久，市場完全沒有共識，因此本文與上表都不列 2027 年的每股盈餘。
• 2028 年：營收共識反而低於 2027 年。 共識營收 1,476.0 億元（年減 6.4%）。每股盈餘的區間是 13.41～63.79 元，差 4.8 倍，最低值甚至低於 2026 年——等於有一部分人認為循環會在 2028 年翻下去。同樣因為分歧過大，上表不列這一年的每股盈餘。

旺宏 2026 年 9 月單月營收 83.67 億元，年增 188.2%；1–9 月累計合併營收 538.31 億元，年增 154.5%。以累計數回推，857.2 億元的全年預估隱含第 4 季營收約 319 億元，較第 3 季的約 242 億元再成長 31.6%。

這檔標的的特性是獲利對報價極度敏感：EPS 18.6 元隱含下半年要做到約 13.8 元，而上半年只有 4.77 元。第 4 季毛利率能不能守在 60% 以上，決定 2026 年落在共識的哪一端；而 2027 年之後，報價一旦反轉，同樣的槓桿會往反方向放大。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前旺宏的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：