[聚陽 (1477)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看聚陽

聚陽(1477) 最新股價趨勢

聚陽(1477)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

目前聚陽股價約在 210–230 元（2026/11/13 收盤價 226 元），約為 2026E EPS 15.6 元的 14 倍、2027 年的 13 倍、2028 年的 12 倍。

IFA.ai 的作法

3.1 Trending 系列策略—仰賴市場效率的量化策略

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聚陽(1477)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 聚陽主營業務

聚陽實業（1477）主要的營收來源是成衣的製造與銷售，市場高度集中在美洲。

公司 1990 年設立於台北，從事服裝製造及加工。財報只把營收分成「美洲」與「其他」兩區：2026 年上半年合併營收 170.63 億元中，美洲占 69.3%、其他 30.7%；2025 全年美洲占 72.8%。以部門看，成衣銷售及製造部門占九成以上，其餘為其他部門。

規模與獲利近三年都在高檔盤整：合併營收 2023 年 324.59 億元、2024 年 355.24 億元、2025 年 344.28 億元；毛利率穩定在 24.9%～25.8%，營業利益率 13.6%～14.9%。2026 年上半年營收 170.63 億元、年減 3.1%，每股盈餘 7.62 元與去年同期相同。

聚陽的競爭優勢在於快速反應的跨國產能與品牌客戶關係。成衣是典型的「接單後才生產」生意，比的是打樣速度、交期穩定與產地分散的能力：在東南亞多國布局能同時服務不同關稅待遇的訂單，而歐美品牌一旦把某個品項的供應鏈交出去，切換成本包含重新打樣、驗廠與社會責任稽核，不是價格就能取代。

4.2 聚陽關鍵成長動能

聚陽未來幾年的成長主要來自三個方向：運動與機能服飾比重提升帶動的產品組合與單價改善、印尼與孟加拉等多國產能布局，以及短單與擇優接單下 2027 年成衣需求的周期性復甦；品牌客戶的下單態度、關稅與原物料成本是影響營運的關鍵因素。

運動機能服飾與產品組合

公司在年報中表示，2025 年營收 344.28 億元、年減 3.08%，每股盈餘 14.65 元；2026 年經營計畫第一項是聚焦時尚休閒與戶外機能服飾，與財務表現佳、成長潛力高的客戶擴大合作產品線，並以 3D 與 AI 擬真技術縮短開發時程。公司 2026 年 10 月表示，第三季毛利率 24.87%、年增 2.46 個百分點，優於預期，主因是短單增加與運動服飾訂單較佳，單季運動服飾營收占比約 56%；原先預期美元計價單價年減約 3%，實際持平，反映產品朝較高難度品項調整。第三季每股盈餘 3.97 元，前三季 11.62 元。

多國產能布局

年報指出，聚陽已具備印尼、越南、柬埔寨、孟加拉、薩爾瓦多與中國六大生產國的製造網絡，受去中化與越南成本上升影響，成衣產能正加速移往印尼與孟加拉；2026 年預計投資約 4.51 億元，以海外擴廠增加自有產能為主。公司 9 月法說會表示，2026 年產能預估 1,840 萬打、年增 5.14%，印尼占比由 41% 提高到 45%、成為最大生產基地，越南由 42% 降到 35%，孟加拉與薩爾瓦多新廠已投產，以降低關稅衝擊並服務歐美市場。Reuters 7 月指出，美國對越南成衣課徵 12.5% 關稅，印尼、孟加拉、柬埔寨為 10%。

短單、擇優接單與 2027 年展望

公司 11 月表示，10 月營收年增 15.05%，成長主要來自報價提高而非出貨量，預估第四季平均單價年增 5～7%，毛利較高的短單占比目標提高到 15～20%；寧可控制接單量、維持合理報價，訂單已接至 2027 年 2 月。對 2027 年，公司維持審慎樂觀，認為運動與機能服飾在去庫存後需求已谷底反彈，原物料與成本壓力最嚴峻的階段已過，訂單穩健度將優於 2026 年。

外部機構觀點

瑞銀 2026 年 9 月認為成衣業將在 2027 年迎來周期性需求復甦，給予聚陽買進評等、目標價 330 元，看好毛利率擴張；瑞銀轉述公司看法，2027 年將是轉折點，出貨可望維持個位數成長。Reuters 10 月指出，日系客戶 Uniqlo 的母公司迅銷，北美與歐洲營收已首度超越大中華區。

市場關注的變數

公司表示，中東戰事未結束、油價高檔，品牌客戶下單仍謹慎，客戶庫存健康偏低，但尚未看到新一輪補庫存循環啟動，品牌傾向確認銷售後再追加。新廠開出初期的機台、招工支出與借貸利息使第三季費用偏高；船班延誤、匯率與年底節慶銷售也會影響出貨時點。年報列出的不利因素包括美國關稅政策變動、原物料與運費波動、印尼與越南工資上升，以及開發中國家本土成衣廠的低成本競爭。

4.3 聚陽營收

4.4 聚陽損益：過去四季 EPS 15.08元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q3。調整後每股盈餘：依股本變動（2024-09 配股）將過去各期換算為現行股數基礎，便於與目前股價比較；上一列為公司財報原值。

4.5 聚陽關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

聚陽(1477)技術分析

5.1 聚陽價格行為

聚陽K線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 聚陽三大法人

聚陽三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 215.83 元推算；當日總成交量 1,753 張。

5.3 聚陽融資融券

聚陽融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對聚陽(1477)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。

＊基本每股盈餘與稀釋每股盈餘不同，表列為稀釋每股盈餘；基本每股盈餘：2024 (A) 16.68、2025 (A) 14.65。

＊表一 (E)／(F) 欄為本公司整理自公開資訊，非公司公布之數字，亦不代表前進智能投顧之觀點。

聚陽（1477）的營收與獲利近三年在高檔盤整，市場預估 2026 年起恢復小幅成長。

目前市場普遍預估，2026 年合併營收約 352.8 億元、每股盈餘約 15.6 元；2027 年營收約 379.7 億元、每股盈餘約 17.2 元。

• 2025 年是近三年的低點：合併營收 344.28 億元、年減 3.1%，每股盈餘由 2024 年的 16.61 元降到 14.59 元。
• 2026 年：預估小幅回升。 營收預估年增 2.5%、每股盈餘約 15.6 元。
• 2027 年：成長幅度略為放大。 營收預估年增 7.6%、每股盈餘約 17.2 元。
• 2028 年。 營收預估年增 6.8%、每股盈餘約 18.9 元（年增 9.9%），延續 2027 年的小幅成長。每股盈餘預估區間為 16.64 至 20.91 元。
• 獲利結構很穩定：毛利率 2023 至 2025 年為 25.8%、25.3%、24.9%，2026 年前三季 25.3% 上下；營業利益率同期在 13.6%～14.9% 之間。這是一門波動不大的生意。

已公布的實績：2026 年前三季合併營收 265.47 億元、年增 0.2%，每股盈餘 11.56 元（去年同期 11.09 元）；第 3 季單季營收 94.84 億元、每股盈餘 3.96 元。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前聚陽的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：