投資地區

中華民國及中華民國以外地區

投資標的

投資於中華民國及外國證券交易所及經金管會核准之店頭市場交易之股票(含承銷股票)、存託憑證、認購(售)權證或認股權憑證、參與憑證及基金受益憑證、基金股份、投資單位(含不動產投資信託基金受益證券、指數股票型基金、反向型ETF、商品ETF及槓桿型ETF;前述ETF包括追蹤股票指數及債券指數之ETF)、債券(含次順位);;由外國國家或構所保證或發行之債券(含金融資產證券化商品及不動產證券化商品);經金管會核准或生效得募集及銷售之外國基金管理機構所發行或經理之受益憑證、基金股份或投資單位。

投資策略

本基金係以投資中國相關之有價證券為主,並以追求長期穩定總回報為目標,投資 內容主要涵蓋債券以及股票相關之有價證券。投資團隊將於每月投資決策會議與海 外投資顧問做成決議,並據以作為資產配置的依據,茲說明本基金之主要投資策 略,及因應市場狀況調整之具體因應策略如下: 1.在一般情況下,本基金主要投資債券及其他具固定收益性質之有價證券(含固定收 益證券、固定收益型、貨幣市場型或債券型基金受益憑證(含債券指數 ETF)),以 追求長期穩定的總回報為目標。基金於成立屆滿六個月後,原則上投資於債券及 其他具固定收益性質之有價證券(含固定收益證券、固定收益型、貨幣市場型或債 券型基金受益憑證(含債券指數 ETF))之比重將約占基金淨資產價值 50%,另股票 配置不高於淨資產價值之 50%。 2.債券投資策略:經理人主要考量總體經濟,政府政策,票面利息,到期殖利率, 市場利率走勢以及債券供需情況等因素,策略性調整券種配置,例如在市場利空 因素增多之情形下,策略性加碼投資等級債券;在市場利率波動升高之情形下, 策略性調降投資組合平均存續期間。本基金債券配置以投資等級債券為主,但可 在不超過本基金淨資產價值之百分之三十的範圍內,策略性佈局債息收益率相對 較高的高收益債券。 6 202206/R/B1098-02A-002/B35 3.股票投資策略:專注由下而上(Bottom Up)選股策略,在股市處於不同循環階段中, 將投資標的依據不同成長階段分類後,進行基本面分析,包括盈餘成長率、 P/Cash Flow(股價現金流量比)、ROE(股東權益報酬率)、P/E(本益比)、P/B(股價淨值比) 以及 ROA(資產報酬率)等量化指標,輔以產業競爭力、公司管理團隊實地拜訪等 質化指標,與同一產業內的公司比較與分析,篩選出投資標的。 4.動態調整策略:經理公司為提升基金操作彈性及投資效率之目的,得不受前述 1. 投資債券及其他具固定收益性質之有價證券(含固定收益證券及固定收益型、貨幣 市場型或債券型基金受益憑證(含債券指數 ETF))比例之限制。經理公司將依據中 國與香港每月所公布的經濟數據,並參照美國,歐洲之景氣循環位置、金融市場 現況和中長期市場發展趨勢等,依其專業判斷,調整股債配置比重,並於每月投 資策略會議做成決議,依據投資策略會議決議,進行股債(以下所稱債券配置持有 比重尚包括其他固定收益證券及固定收益型、貨幣市場型或債券型基金受益憑證 (含債券指數 ETF))比例之動態調整,將基金投資股票比例調整為不高於本基金淨 資產價值之百分之九十,不低於本基金淨資產價值之百分之十。具體資產配置策 略說明如下: (1)衰退至谷底期:投資標的市場整體經濟成長趨緩、主要產業利空偏多,政策面採 取相對寬鬆的貨幣政策,此將相對有利於債券市場表現,故將調升債券投資比重 至少 65%,但為因應單一區域或國家可能遭遇非系統性因素影響,造成市場短期 波動劇烈或面臨技術性修正,故彈性保留 10%調降空間。 (2)溫和成長及復甦期:投資標的市場總體經濟指標出現回升,平行發展或者忽高忽 低態勢。部分或主要產業景氣出現回溫跡象,貨幣政策轉趨中立,此時基金對於 債券投資比重至少 50%,但由於此時期經濟復甦強弱及持續力道未明,且較容易 受到外部景氣影響,故彈性保留 15%短線戰術配置之調降比例。 (3)高度成長至熱絡期:投資標的市場總體經濟指標出現持續成長,此時期經濟活動 相對活絡,民間消費、投資以及企業獲利呈現增長態勢,失業率下滑,此時貨幣 政策可望轉趨緊縮,故考量利率風險對債券之影響,將維持債券配置不低於基金 淨資產價值之 10%。本基金承作衍生自信用相關金融商品交易之投資釋例及控管措施 1.信用違約交換(Credit Default Swap)介紹 信用違約交換(Credit Default Swap 以下簡稱 CDS)是一種信用衍生商品合 約,主要是提供信用風險(Credit Risk)的保護。CDS 的買方通常是持有債 券投資部位或是抵押貸款的銀行,藉由承作 CDS 無須出售標的資產即可規 避信用風險。而賣方則多為大型投資銀行及保險公司,在景氣好時賣出 CDS 7 202206/R/B1098-02A-002/B35 賺取固定權利金收入。對 CDS 買方而言,雖然規避了債券發行人的信用風 險,但另一方面卻要面對 CDS 交易對手的信用風險。CDS 的買方(Protection Buyer)在合約期間內(通常為1~5 年)付出權利金Premium 給賣方(Protection Seller),以換取賣方在合約定義之違約事件(Credit Event)(如公司破產、重 整、償債違約等)發生時的賠償,若合約期間沒有發生上述的信用危機事件, 則買方損失合約權利金 Premium 而賣方則無須支付任何費用。若是 CDS 合 約期間,約定之標的(債券或是貸款等)發生了信用違約事件,則 CDS 買 方可以把信用風險完全轉移給賣方,由賣方承接此違約的債券,並支付買方 CDS 合約的名目金額,即 CDS 買方將原持有標的債券之發行人信用風險藉 由 CDS 合約,移轉給賣方。而賣方則是賺取信用違約未發生時的權利金。 2.信用違約交換指數(CDX Index、iTraxx Index)介紹 國際指數編製公司自 2004 年 6 月起推出第一檔信用違約交換指數(Credit Default Swap Index),此指數即為將單一契約 CDS 之投資組合(以 iTraxx Europe 歐洲投資級為例即涵蓋 125 檔),以算術平均加權方式編製成之指 數,並於每半年(分別於 3 月及 9 月)重新檢視採樣公司並推出新的指數序 列。簡而言之,即根據一籃子公司的 CDS 編製而成的指數,若其中有一家 公司發生信用違約事件時,違約保護的賣方須按比例支付契約金額。現階段 信用指數市場主要為 iTraxx Indices,並依據市場別分為兩大區塊,分別涵蓋 (1)北美及新興市場及(2)涵蓋歐洲及亞洲市場。iTraxx Indices 可依照不 同產業可再區分為各類次指數如下表所示。 資料來源:Jeffery, D. A. and Jacob, G. (2005). CDS index tranches and the pricing of credit risk correlation, BIS Quarterly, March 2005: 73-87 3.衍生自信用相關金融商品之釋例 (1)CDS(Credit Default Swap) 信用違約交換 信用違約交換(Credit Default Swap,簡稱 CDS),為一種可供信用提供者規 避信用風險的契約,為常見的信用衍生性商品,如下圖交易主體包括違約 風險保護買方(protection buyer)及違約風險保護賣方(protection seller); 買方因持有風險敏感性資產(如債券)希望將此違約風險轉嫁予賣方,故 定期支付固定成本來獲得違約風險的保護,相對的,賣方雖固定獲得買方 定期給付的收益外,亦同時負有義務當違約事件發生時,將給付買方因市 場波動所造成的損失。C D S 基本架構如下圖所示: CDS 釋例: A持有一張面額 100 萬元 5 年後到期的公司債,為規避該公司債的信用風 險,因此與B承作一筆 5 年期 CDS 交易,名目本金 100 萬元、A每年支 付 0.7%費用予B,若無發生違約事件,A 將不會得到任何賠付金額;反之, 8 202206/R/B1098-02A-002/B35 當公司發生違約時,若採現金結算,須先計算債券剩餘價值,假設為 20%, 則B需支付 80 萬予A(即 1,000,000×(1-20%)=800,000)。假設本基金擁 有 100 萬美金 General Electric 公司債,為了降低 General Electric 違約造 成無法還本的風險,於是和券商承作 100 萬美金 GeneralElectric CDS 契 約,每年支付「保險費」給券商,成為 CDS 交易中受到 信用保護之買方。 契約為期五年,其間若 General Electric 公司發生「違約事件」(credit event),券商必須支付本基金的相關損失。若無違約事件發生,券商則賺 取固定保險費收入。換言之,本基金是買方與受益人,券商是賣方與保證 人。 以 AIG Group 為例,2008 年受到全球金融海嘯影響,其股價與債券價值持 續大幅度下跌,此時 CDS 則反向大幅上揚,表示在避險的情緒影響下, 愈來愈多人想要買該公司的 CDS 以規避違約風險。若本基金投資組合中 持有 100 萬美金的 AIG 公司債,本基金為減少公司債違約造成無法還本 所造成的損失,故與甲券商(seller)承作 100 萬的 AIG CDS,並成為 CDS 交易中的受信用保護的買方。 AIG CDS 保險費計算原則是標的資產面額乘以報價基本點(bps),AIG CDS 於 2008 年 1 月 2 日報價為 68.9bps,表示基金每年必須支付 0.703% 的費用給券商,直至契約終止。如果發生信用違約事件,則賣方必須償還 100 萬的本金予本基金,本基金則交付違約債券。由於本基金承作金額為 100 萬美金,故費用設算如下: 每年費用支出:100 萬美金×0.703%=7,030 美金。 假設契約期間 AIG Group 並無發生違約之情事,本基金支出 7,030 美金費用,然而可保護本基金持有債券金額達到 100 萬美金。 然而 AIG 在金融風暴期間期 5 年 CDS 最高來到 3683.12,顯示其債信違約 風險非常高,也可說明 CDS 投資之避險效用。 (2)信用違約交換指數(CDX Index 與 Itraxx Index 信用違約交換指數為一信用衍生商品,可用來進行標的資產的信用風險的 避險或做為建立一籃子信用資產部位之用。有別於信用違約交換(CDS)之 處在於 CDS 屬於店頭交易的議價式契約,而信用違約交換指數通常為標 準化的信用有價證券,因此擁有更好的流動性、透明度較高與較小的買賣 價差,所以用其來進行一籃子標的資產之信用風險避險時,較分別購買各 單一標的資產的 CDS 更有效率且成本可能會更便宜。 目前市場有兩個較為主要的信用違約交換指數系列,即 CDX 及 iTraxx。 CDX 指數系列主要涵蓋標的範圍在北美及新興市場,旗下又分為高收益、 投資級與新興市場三個子類別。而 iTraxx 系列則涵蓋歐洲與亞洲地區的信 用違約交換指數兩者均屬於 Markit 集團所擁有。指數的編制係根據一籃子 公司的 CDS 編製而成的指數,若其中有一家公司發生信用違約事件時, 違約保護的賣方須按比例支付契約金額。 當本基金遇亞洲債券市場發生系統性風險的可能性或是個別投資標的遭 逢大幅調降信評可能時,除了以降低整體投資部位因應此風險外,因仍有 持債最低為 60%的限制,因此可透過 CDX index 避險操作方式以保護資產 下跌的風險。買賣信用違約交換指數就如同買賣一籃子的債券組合一般, 因此,當投資人賣出信用違約交換指數,就等同把信用違約風險轉移給買 入者;反之,若投資人買入信用違約交換指數,那麼就要承擔該信用指數 未來可能發生的信用違約風險。 9 202206/R/B1098-02A-002/B35 信用違約交換指數每季會配息(唯一例外的是新興市場的信用違約交換 指數每半年配息一次),主要是由避險的那一方(賣出信用指數者)來支 付給賣出避險的那一方(買信用指數者)。 CDX Index 系列: Itraxx Index 系列: CDX 釋例: 09 月 20 日一檔面額 100 元,固定配息 60 基點的信用違約交換指數發行。 至 11 月 30 日風險息差為 90 基點,指數面額價值為 98.67 元,有一 A 投 資者為避險需求,決定於當天進行金額一千萬元的避險操作,則 A 投資者 在避險操作當時的資金流向如下: 承作時: A 投資者(避險者)必須要預先支付預先之付款以反應風險息差的變動, 金額為: 10,000,000 * (100-98.67)/100 =$133,000 元, 同時 A 投資者將收到應計至交易日的滋息:71/360 * 10,000,000 * 0.60% =$11,833.3 元,因此淨支付款為$133,000(付)-$11,833.3(收) = $121,166.67 元。 結束避險時: 03 月 13 日 A 投資者結束此避險部位,當時風險息差上揚至 120 基點,指 10 202206/R/B1098-02A-002/B35 數面額價值下跌至 97.44 元,因此 A 投資者可以收到$238,666.67 元。 即--- 指數面額下降所反映的資金流入金額 10,000,000*(100-97.44) /100=256,000 (a) A 投資者需支付累積至當日之應計利息金額 104/360 * 10,000,000 * 0.60% = 17,333.3 (b) (a)-(b)= $238,666.67 元 (3)本基金承作衍生自信用相關金融商品之控管措施 信用保護的買方固然可利用信用違約交換商品來避險,移轉其風險給賣 方,但亦須承擔屆時賣方無法履約的風險(counterpartyrisk)。因此買方對 於交易對手風險須有正式及獨立控管程序。針對運用衍生自信用相關金融 商品之控管措施如下: A.交易對象的選擇 為避免風險集中,本基金不得與經理公司之利害關係人承作衍生自信用相 關金融商品交易並僅得為信用保護的買方。交易對手應符合本 基金信託契約所訂之信用評等等級。且交易對手需符合本集團核准交易商 名單。 B.交易成立後之監控 交易開始後亦會持續監控信用保護賣方(即交易對手)之履約能力,無法 履約的契約也應採取與不良債權一致的處理方式,以控管相關風險。若合 約簽定後發生交易對手信用評等遭調降之情事,將立刻評估相關風險承 擔,並作決策處理,若有必要則應另行簽定新合約作為保護,以期將相關 風險降至最低。

投資特色

1.聚焦中國股債市:投資聚焦中國股市及債市,投資標的主要包括中國相關之股票 以及政府債,金融債與公司債等。 2.動態配置調整:主要透過股票及債券之動態配置調整,靈活掌握不同資產類別的 景氣循環與獲利機會。 3.兼顧風險控管:定期檢視股票及債券投資組合中個別證券之基本面,技術面與資 金面等各項因子表現是否不如預期,以求降低波動風險。 4.結合在地亞洲研究團隊:本基金之投資顧問為柏瑞投資亞洲有限公司(PineBridge Investments Asia Limited),與經理公司柏瑞投信同屬柏瑞投資(PineBridge Investments)團隊。柏瑞投資深植亞洲,投資專才遍佈香港、台灣、中國大陸等 地,由大中華區在地專家的分析,透過完善網路平台,提供第一手政治、經濟, 產業等獨到的投資訊息,並且一致遵循全球投資流程與紀律。

基金內扣費用(每年於淨值扣減)

基金外收費用(一次性額外收取)