[營邦 (3693)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看營邦

營邦(3693) 最新股價趨勢

營邦(3693)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

目前營邦股價約在 550–750 元（2026/11/13 收盤價 718 元），約為 2025(A) EPS 15.3 元的 47 倍。若以 2026 年上半年每股盈餘 8.62 元年化後的 17.24 元計算，約為 42 倍。註：2026 年上半年的每股盈餘 8.62 元（去年同期 8.66 元）中，本業是退的——營業利益年減 43.0%、毛利率由 29.6% 降到 26.2%，而外幣兌換由淨損 2.66 億元轉為淨益 0.37 億元補了回來。另外第 3 季的月營收年增 151.4%，與上半年的財報方向相反。

IFA.ai 的作法

3.1 Trending 系列策略—仰賴市場效率的量化策略

過去一年，我們的量化投資組合中，部分組合於 2026-09-08 買進營邦（當天開盤價為 689.00 元），並於 2026-09-21 賣出（當天開盤價為 704.00 元）。下方可查詢各策略具體選中的次數與區段：

重要注意事項

• 上方所列、各個策略選到該檔股票的時間點，僅作為策略之相關資訊供參考，不構成任何投資之要約或建議。
• 我們於開盤後向已訂閱投顧服務之客戶提供當日操作建議，客戶收到建議時的市場價格通常接近當日開盤價。因此，上表均使用開盤價，以貼近客戶實際可能進場的價位。
• 上列表格中所呈現之「期間開盤價漲跌幅」，僅列示該檔個股於該策略中，進場出場時間點之價格變化，並非該策略投資組合之報酬率。
• 開盤價為當日盤面原始價格。而「期間開盤價漲跌幅」則以還原股價計算，故已納入除權息、分割/合併之影響。

3.2 Editor's Select—市場失靈時的價值投資策略

深入瞭解 IFA.ai 的作法→

營邦(3693)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 營邦主營業務

營邦企業（3693，英文名 AIC Inc.）做的是伺服器與產業用電腦的機箱與系統平台。 公司 1996 年 5 月成立、2010 年 5 月登錄興櫃、2013 年 11 月上櫃，產業類別為電腦及週邊設備業，登記的主要經營業務是「產業用電腦及伺服器用機箱類　存儲平台類　系統平台類」，實收資本額 4.30 億元、已發行普通股 4,299 萬股——股本只有 4.30 億元，是一家股本很小的公司。

⚠ 它沒有產品別的營收拆分。 2026 年上半年財報的部門資訊載明「合併公司主要從事電腦及相關零件製造與銷售為主要業務，由於為單一產業，公司主要營運決策者將其視為單一營運部門」，並說明應報導之部門收入與營運結果可參照合併綜合損益表；2025 年的年報也只有「電腦及相關零件部門」一個部門，「主要產品及勞務之收入」那一節列的同樣是這一個部門。所以上面那張營收結構表留空，不是漏掉。

能看的是地區別，而它是台灣與美國各一半。 年報的地區別資訊顯示，2025 年來自外部客戶之收入依營運地點為台灣 36.23 億元（占 48.2%）、美國 35.67 億元（47.5%）、其他 3.26 億元（4.3%）；2024 年為台灣 44.96 億元（52.7%）、美國 36.77 億元（43.1%）。財報並說明「合併公司主要於台灣、美國、荷蘭及越南地區營運」。半年報沒有地區別，所以只有年度數字。

⚠ 客戶很集中，而且其中一家一年之間少了一半以上。 年報的主要客戶資訊顯示 2025 年有兩家客戶占合併收入 10% 以上：A 公司 12.82 億元（占 17.1%）、B 公司 9.72 億元（占 12.9%）；2024 年為 14.07 億元（16.5%）與 22.90 億元（26.8%）——B 公司一年之間少了 13.18 億元，而同期合併營收只少了 10.21 億元。

⚠ 而最近的月營收在爆發。 公司已公布的月營收到 2026 年 9 月：第 3 季單季 40.29 億元、年增 151.4%、9 月單月 15.37 億元、年增 138.9%，前 9 個月累計 81.25 億元、年增 37.7%——而 2026 年上半年的合併營收是年減 4.7%。財報與月營收的方向完全相反，而且差距很大。

4.2 營邦關鍵成長動能

營邦是伺服器機殼與機櫃廠，正在升級成「準系統（Bare bone）」供應商；2025 年曾因長期合作夥伴 ZT Systems 被 AMD 收購、舊案結束而出現營運空窗（營收年減 12%），2026 年劇情完全反轉——前三季每股純益 20.19 元，第三季單季 11.53 元一季賺贏上半年，10 月營收 19.73 億元創單月新高、年增 232%（有低基期成分，但絕對金額才是重點）。

AMD Helios：首家機櫃合作廠商

轉折點是 AMD 的機架級 AI 平台 Helios（搭載 Instinct MI450 系列）：營邦是 MI450 機櫃的首家合作廠商，AMD 官方新聞稿確認其為 Helios 核心計畫夥伴，雙方在機架設計與 Compute Tray 全面合作，董事長梁順營具名背書。終端需求有硬錨點——AMD 與 OpenAI 的 6GW 戰略合作，首期 1GW MI450 於 2026 年下半年開始部署，Microsoft 也在下半年導入，Helios 機架自年中起陸續佈署全球客戶。對照營邦的月營收曲線：6 月創高、第三季爆量、10 月再創高，與 Helios 放量時程完全吻合。

NVIDIA 儲存：第二條 AI 動能

另一條線是與 NVIDIA 深化的 AI 儲存合作：營邦以 L10 組裝出貨 AI Storage 準系統，黃仁勳在 CES 點名營邦是儲存背板上唯一新入列的台廠。從機殼到準系統的轉型直接反映在獲利結構——毛利率從首季 23.2% 一路升到第三季 29.9%，單筆營收與毛利率同步走高，打破「系統組裝稀釋毛利」的常見疑慮。產能也在追趕：桃園富岡新廠產能為蘆竹舊廠兩倍、越南廠已小量生產服務北美去中化需求，11 月再以 4.15 億元租下蘆竹 989 坪擴充營運場域。

市場關注的變數

第一，「首家」不等於「獨家」：Helios 採 OCP 開放架構，HPE 等系統商已加入生態系，大型 CSP 向來會扶植第二、第三供應商，營邦的先行優勢能守多久是關鍵。第二，客戶與平台集中：前三大客戶合計約四成營收，2025 年的 ZT 事件已示範過單一夥伴變動的殺傷力——綁定 AMD Helios 時程的另一面，是 AMD 若遞延、營邦同步失速。第三，供應鏈交期：TrendForce 指出 PCB 與 CPU 交期已拉長到近一年，準系統外購料占比高，出貨節奏受制於零件到位。第四季起的單月營收能否站穩高檔，是驗證 Helios 放量斜率最直接的儀表板。

4.3 營邦營收

4.4 營邦損益：過去四季 EPS 15.36元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q2。

2026 年上半年合併營收 40.97 億元、年減 4.7%，毛利率 26.2%（去年同期 29.6%）、營業利益率 10.3%（去年同期 17.1%）、每股盈餘 8.62 元（去年同期 8.66 元）。逐季看：2026 年第 1 季營收 15.57 億元、每股盈餘 1.54 元；2026 年第 2 季營收 25.39 億元（季增 63.1%）、每股盈餘 7.09 元。

⚠ 本業退了四成多，每股盈餘卻幾乎沒動。 2026 年上半年營業利益 4.21 億元、比去年同期的 7.37 億元 -43.0%（毛利率由 29.6% 降到 26.2%），但每股盈餘只由 8.66 元到 8.62 元。差額在匯率：營業外收入及支出合計由 −2.40 億元轉為 ＋0.56 億元，其中外幣兌換由 −2.66 億元轉為 ＋0.37 億元（一年差 3.02 億元），另有利息收入 ＋0.17 億元、其他收入 ＋0.14 億元、利息費用 −0.13 億元。

逐季的落差很大。 2026 年第 1 季營收 15.57 億元、營業利益 0.48 億元、每股盈餘 1.54 元；2026 年第 2 季營收 25.39 億元、營業利益 3.73 億元、每股盈餘 7.09 元——第 2 季一季就做掉上半年每股盈餘的 82%。

三年看下來是先升後降。 合併營收 2023 年 87.92 億元、2024 年 85.37 億元、2025 年 75.16 億元；毛利率 28.3%、31.6%、28.8%；營業利益 12.41、12.86、8.78 億元；每股盈餘 23.85 元、26.93 元、15.35 元——2025 年 -43.0%。

⚠ 但月營收的方向與財報完全相反。 公司已公布的月營收到 2026 年 9 月：單月 15.37 億元、年增 138.9%，前 9 個月累計 81.25 億元、年增 37.7%；第 3 季單季 40.29 億元、年增 151.4%——第 3 季一季就接近上半年的 98%。上半年的財報是衰退的，第 3 季的月營收卻翻了一倍以上，這個轉折要等第 3 季財報才對得起來。

4.5 營邦關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

毛利率與營業利益率都在退、淨利率卻持平，差額在匯率——2026 年上半年外幣兌換淨益 ＋0.37 億元，去年同期是淨損 2.66 億元。

營邦(3693)技術分析

5.1 營邦價格行為

營邦K線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 營邦三大法人

營邦三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 713.73 元推算；當日總成交量 3,793 張。

5.3 營邦融資融券

營邦融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對營邦(3693)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。上表中「－」即表示目前尚無公開之市場共識。

＊基本每股盈餘與稀釋每股盈餘不同，表列為稀釋每股盈餘；基本每股盈餘：2024 (A) 27.30、2025 (A) 15.50、2025 Q2 0.31、2025 Q3 4.58、2025 Q4 2.18、2026 Q1 1.54、2026 Q2 7.11。

三年的每股盈餘先升後降：23.85 → 26.93 → 15.35 元。 合併營收同期 87.92 → 85.37 → 75.16 億元、毛利率 28.3% → 31.6% → 28.8%、營業利益 12.41 → 12.86 → 8.78 億元。2025 年的每股盈餘 -43.0%。

⚠ 2026 年上半年本業退了四成多，每股盈餘卻靠匯率補回來。 營收 40.97 億元、年減 4.7%，營業利益 -43.0%（毛利率 29.6% → 26.2%）；但營業外由 −2.40 億元轉為 ＋0.56 億元，其中外幣兌換一項就差了 3.02 億元，所以每股盈餘只由 8.66 元到 8.62 元。

逐季則是往上的，而且幅度很大。 2026 年第 1 季營收 15.57 億元、每股盈餘 1.54 元；2026 年第 2 季營收 25.39 億元（季增 63.1%）、每股盈餘 7.09 元、毛利率 28.0%（2026 年第 1 季 23.2%）。

⚠ 而第 3 季的月營收翻了一倍以上。 2026 年前 9 個月累計 81.25 億元、年增 37.7%；第 3 季單季 40.29 億元、年增 151.4%，9 月單月 15.37 億元、年增 138.9%。第 3 季一季的營收是 2026 年上半年半年的 98%——上半年的財報與第 3 季的月營收是兩個完全不同的故事。

客戶的集中度是另一個要看的點。 2025 年有兩家客戶占合併收入 10% 以上（A 公司 17.1%、B 公司 12.9%），而 B 公司 2024 年是 26.8%——一年之間少了 13.18 億元。對一家年營收七十幾億元的公司，單一客戶的增減就足以決定一整年。

所以這一檔的驗證點是第 3 季財報的毛利率。 量已經很清楚（第 3 季月營收年增 151.4%），缺的是這一波的量帶著什麼樣的毛利率——2026 年上半年的 26.2% 比 2024 年的 31.6% 少了 5.5 個百分點，而 2026 年第 2 季已經回到 28.0%。另外上半年的每股盈餘有一部分是匯率給的，那一段不宜外推。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前營邦的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：