[樺漢 (6414)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看樺漢

樺漢(6414) 最新股價趨勢

樺漢(6414)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

IFA.ai 的作法

3.1 Trending 系列策略—仰賴市場效率的量化策略

過去一年，我們的量化投資組合中，部分組合於 2026-04-17 買進樺漢（當天開盤價為 300.00 元），並於 2026-09-02 賣出（當天開盤價為 391.00 元）。下方可查詢各策略具體選中的次數與區段：

重要注意事項

• 上方所列、各個策略選到該檔股票的時間點，僅作為策略之相關資訊供參考，不構成任何投資之要約或建議。
• 我們於開盤後向已訂閱投顧服務之客戶提供當日操作建議，客戶收到建議時的市場價格通常接近當日開盤價。因此，上表均使用開盤價，以貼近客戶實際可能進場的價位。
• 上列表格中所呈現之「期間開盤價漲跌幅」，僅列示該檔個股於該策略中，進場出場時間點之價格變化，並非該策略投資組合之報酬率。
• 開盤價為當日盤面原始價格。而「期間開盤價漲跌幅」則以還原股價計算，故已納入除權息、分割/合併之影響。

3.2 Editor's Select—市場失靈時的價值投資策略

深入瞭解 IFA.ai 的作法→

樺漢(6414)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 樺漢主營業務

樺漢科技成立於 1999 年、2014 年上市，是工業電腦起家的系統整合集團，現在分成三個事業群：工業物聯網（硬體與板卡）、智慧軟體與方案、智慧工廠與廠務（含廠務工程與系統整合）。集團旗下有多家併購而來的子公司，營收規模遠大於單純的工業電腦本業。

依財報的應報導部門，2026 年上半年三個事業群的外部客戶收入占比為工業物聯網事業群 48.8%（2025 年全年 51.0%）、智慧軟體與方案事業群 11.6%（2025 年全年 14.8%）、智慧工廠與廠務事業群 39.6%（2025 年全年 34.2%）。智慧工廠與廠務事業群是成長來源：上半年收入 355.08 億元、較去年同期的 254.58 億元成長 39.5%，占比也從 34.1% 升至 39.6%。占比基礎為三個事業群的合計，未扣除部門間的調整及銷除。

2025 年全年合併營收 1,422.90 億元、年減 2.8%，毛利率 20.5%、每股盈餘 20.74 元（稀釋）；2026 年上半年營收 854.91 億元、年增 23.6%，上半年每股盈餘 11.57 元。

4.2 樺漢關鍵成長動能

樺漢未來幾年的成長主要來自三個方向：在手訂單擴大帶動的三大事業成長、提高德國 Kontron 持股後的整合綜效，以及實體 AI 與智慧零售大客戶的硬體委外訂單；毛利率、零組件漲價與 Kontron 整合進度是影響獲利的關鍵因素。

在手訂單擴大與三大事業

公司在年報中表示，2025 年重新調整組織，聚焦工業物聯網、智慧軟體與方案、智慧工廠與廠務三大事業，2025 年合併營收 1,424 億元、每股盈餘 23.26 元，2026 年將啟動新的五年計畫。在手訂單由年報時的逾 1,900 億元，逐季增加到 5 月的 2,150 億元、8 月的 2,550 億元；董事長朱復銓在 2026 年 11 月法說會表示，集團在手訂單已超過 2,800 億元，預期 2027 年整體營收及獲利皆可望高度成長。公司說明，高毛利的智慧軟體與方案將帶動獲利體質改善，智慧工廠與廠務受惠半導體廠務需求，工業物聯網則隨實體 AI 需求擴大而成長。第三季合併營收 485.8 億元、年增 44.5%，每股盈餘 7.81 元；前三季每股盈餘 20.18 元。

Kontron 整合綜效

樺漢 2026 年對德國工業電腦廠 Kontron 進行公開收購，朱復銓表示，持股提高至 49.4% 後雙方將深化整合，預期 2027 年開始產生營收與成本綜效，Kontron 執行長並自 7 月起兼任樺漢技術長。Kontron 11 月公布，前三季訂單積壓 27.5 億歐元、較 2025 年底的 25.0 億歐元增加，並維持 2026 年營收約 16 億歐元的財測；旗下太陽能事業的重組已在第三季完成，預計每年節省逾 3,000 萬歐元，2027 年全年見效。

實體 AI 與智慧零售

朱復銓 2026 年 6 月表示，AI 的成長動能正由雲端延伸到邊緣 AI、AI Agent 與實體 AI；公司透過自有的 ESaaS 平台，以軟硬整合推動 AI 應用於智慧製造、智慧金融、零售與邊緣運算，並拓展能源裝置、建築智慧管理等新事業。年報指出，大客戶 NCR Voyix 約 150 億元的訂單將開始進行；NCR Voyix 2026 年 1 月宣布，自助結帳與 POS 硬體改由樺漢負責設計、製造與出貨，該公司轉為硬體銷售代理。公司 11 月表示，歐美智慧零售滲透率提升已反映在營收。

半導體廠務與資本效率目標

智慧工廠與廠務占 2025 年營收約 36%，主要受晶圓廠擴產帶動。台積電 2026 年 10 月法說後，瑞銀估台積電 2027 年資本支出約 900 億美元，摩根士丹利估約 830 億美元，高盛與美銀則估約 850 億美元。公司另設定長期目標，2030 年股東權益報酬率達 20%，並以 30% 的年化總股東報酬率為目標；2025 年股東權益報酬率為 14.29%。

市場關注的變數

第三季毛利率 19.53%，年減 2.16 個百分點，營業利益成長主要來自營收規模擴大；朱復銓 5 月曾表示，記憶體、處理器等零組件漲價而對客戶調價落後，是侵蝕獲利的因素之一。TrendForce 預估 2026 年第四季一般型 DRAM 合約價季增 10～15%、NAND Flash 季增 15～20%，Kontron 也因記憶體短缺，未出貨產品增加到 6,860 萬歐元。Kontron 持股未過半、與福斯集團的拉貨爭議可能導致最高 2,500 萬歐元的無形資產減損；樺漢 11 月董事會通過發行合計最高 60 億元的可轉換公司債償還借款。年報也列出匯率、客戶集中與議價能力較小等不利因素。

4.3 樺漢營收

4.4 樺漢損益：過去四季 EPS 23.32元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q3。

4.5 樺漢關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

樺漢(6414)技術分析

5.1 樺漢價格行為

樺漢K線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 樺漢三大法人

樺漢三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 337.17 元推算；當日總成交量 919 張。

5.3 樺漢融資融券

樺漢融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對樺漢(6414)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。上表中「－」即表示目前尚無公開之市場共識。

＊基本每股盈餘與稀釋每股盈餘不同，表列為稀釋每股盈餘；基本每股盈餘：2024 (A) 20.03、2025 (A) 23.26、2025 Q2 4.11、2025 Q3 6.91、2025 Q4 6.22、2026 Q1 5.15、2026 Q2 7.15。

＊表一 (E)／(F) 欄為本公司整理自公開資訊，非公司公布之數字，亦不代表前進智能投顧之觀點。

市場對樺漢科技的預估是：2026 年營業收入 187,400 百萬元、每股盈餘 26.7 元；2027 年營業收入 213,500 百萬元、每股盈餘 32.1 元。對照 2025 年的實績（營收 142,290 百萬元、每股盈餘 20.74 元），隱含 2026 年營收成長 31.7%、每股盈餘成長 28.7%。

已公布的實績：2026 年上半年合併營收 854.91 億元、年增 23.6%，每股盈餘 11.57 元、較去年同期的 9.01 元成長 28.4%；第 2 季單季營收 483.79 億元、每股盈餘 6.74 元，去年同期為 346.93 億元與 3.67 元。上半年毛利率 19.7%，低於 2025 年全年的 20.5%。

成長集中在智慧工廠與廠務事業群，上半年收入年增 39.5%、占三個事業群合計的比重由 34.1% 升至 39.6%；工業物聯網事業群同期成長 13.7%，智慧軟體與方案事業群則由 105.48 億元小幅降為 104.24 億元。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前樺漢的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：