[亞泥 (1102)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看亞泥

亞泥(1102) 最新股價趨勢

亞泥(1102)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

目前亞泥股價約在 35–40 元（2026/11/13 收盤價 36 元），約為 2026E EPS 3.4 元的 11 倍、2027 年的 11 倍。

IFA.ai 的作法

3.1 Trending 系列策略—仰賴市場效率的量化策略

過去一年，我們的量化投資組合中，部分組合於 2026-11-10 買進亞泥（當天開盤價為 36.50 元），並於 持有中(2026-11-13) 賣出（當天開盤價為 36.50 元）。下方可查詢各策略具體選中的次數與區段：

重要注意事項

• 上方所列、各個策略選到該檔股票的時間點，僅作為策略之相關資訊供參考，不構成任何投資之要約或建議。
• 我們於開盤後向已訂閱投顧服務之客戶提供當日操作建議，客戶收到建議時的市場價格通常接近當日開盤價。因此，上表均使用開盤價，以貼近客戶實際可能進場的價位。
• 上列表格中所呈現之「期間開盤價漲跌幅」，僅列示該檔個股於該策略中，進場出場時間點之價格變化，並非該策略投資組合之報酬率。
• 開盤價為當日盤面原始價格。而「期間開盤價漲跌幅」則以還原股價計算，故已納入除權息、分割/合併之影響。

3.2 Editor's Select—市場失靈時的價值投資策略

深入瞭解 IFA.ai 的作法→

亞泥(1102)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 亞泥主營業務

亞洲水泥（1102）主要的營收來源是販賣水泥與相關建材：從石灰石開採、熟料燒製到水泥與預拌混凝土，供應台灣與中國大陸的營建市場。

2026 年上半年，水泥部門占合併營收 64.6%、電力及能源 25.3%，兩者合計 89.9%；其餘為不銹鋼 4.2%、運輸 3.1%、投資 1.2%、租賃與工程各 0.8%（2025 年全年水泥 65.7%、電力及能源 24.1%）。水泥以外的部門都來自集團的關係企業：電力及能源是嘉惠電力的發電廠，不銹鋼是遠龍不銹鋼的鋼鐵軋延，運輸是富民、富達與亞利通運等陸運公司，工程則是亞洲工程企業。規模上，2025 年合併營收 710.39 億元（−6.9%），2026 年上半年 326.60 億元（−7.4%），1–9 月累計 504.14 億元（−5.1%）。

公司 1957 年成立、1962 年上市，先設新竹製造廠，1973 年再建花蓮製造廠，兩廠熟料產能合計 500 萬公噸；1994 年起投資中國大陸，陸續在江西、四川、湖北、江蘇與上海擴充產能與營銷據點，中國大陸水泥總產能已達 3,510 萬公噸，轉投資的亞洲水泥（中國）控股公司 2008 年在香港聯交所主板上市。這些階段共用同一套核心能力：石灰石礦源與礦權的掌握，加上從採礦、熟料、水泥、預拌混凝土到預鑄建材與營建工程的垂直整合。

水泥是重量大、單價低的產品，運費占成本的比重高，陸運的銷售半徑有限。亞泥的做法是以海運取代陸運：先後在基隆港、台中港、高雄港與花蓮港設立儲運設施，再透過轉投資的裕民航運散裝水泥專用船，以環島海運的模式運送水泥。礦源方面，花蓮廠新城山礦場的礦業權已展限 20 年，有效期限到 2037 年 11 月。

4.2 亞泥關鍵成長動能

亞泥的獲利支撐由水泥本業轉向電力與轉投資：公司表示，中國大陸水泥需求仍在下行階段，台灣市場進入調整期，水泥本業以穩健為主，電力與投資事業貢獻維持正向，預期 2026 年仍是營運成長的一年。前三季稅後淨利 95.13 億元、年增 17.66%，每股盈餘 2.86 元；中國大陸 10 月水泥售價年增 3%，銷量則年減 14%。

中國大陸水泥市場

公司在年報中指出，2025 年中國大陸水泥產量 16.93 億公噸、年減 6.9%，創 2010 年以來新低，亞泥轉投資大陸公司的水泥、熟料與礦渣粉銷量年減 7.32%；黃岡亞東年產能 300 萬噸新產線預計 2026 年投產。公司於 2026 年 8 月法說會引述市場估計，2026 年大陸水泥需求將衰退 7%～9%，雖然供給管控逐步到位，但行業修復仍有賴產能退出，整體呈現 L 型復甦。公司 10 月營收公告顯示，大陸水泥售價年增 3%，降低銷量年減 14% 的影響。

台灣市場與多角化事業

年報指出，2025 年亞泥台灣內銷水泥量年增 9.22%，占國產業者市占率約 33.79%；非水泥事業與投資占營業淨利的 37.68%。總經理李坤炎 5 月股東會表示，亞泥透過水泥、預拌混凝土、預鑄與營建工程一條龍布局，加上電力、運輸與投資事業強化營運韌性，2025 年稅後純益 100.29 億元，連續 8 年獲利突破百億元。公司 8 月表示，房市信用管制與土方新制使國內施工進度放緩，但房市政策底部浮現、領先指標跌勢收斂；嘉惠電力因 2025 年大修基期較低，下半年貢獻正向，遠東新、裕民等轉投資下半年進入旺季。

低碳轉型

公司表示，2025 年通過 SBTi 1.5°C 減碳目標審查，低碳水泥與低碳混凝土銷量分別年增 62% 與 133%，並將持續推進低碳轉型。

市場關注的變數

公司指出，不鏽鋼市場延續疲軟，轉投資的遠龍不鏽鋼表現較保守；上半年水泥本業營業利益衰退，獲利成長主要來自電力與轉投資。大陸產能退出的速度與水泥價格能否持續回升、台灣營建開工的回溫，以及轉投資事業的獲利穩定度，將決定亞泥獲利的延續性。

4.3 亞泥營收

4.4 亞泥損益：過去四季 EPS 3.84元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q2。

4.5 亞泥關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

亞泥(1102)技術分析

5.1 亞泥價格行為

亞泥K線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 亞泥三大法人

亞泥三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 36.48 元推算；當日總成交量 4,974 張。

5.3 亞泥融資融券

亞泥融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對亞泥(1102)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。上表中「－」即表示目前尚無公開之市場共識。

＊基本每股盈餘與稀釋每股盈餘不同，表列為稀釋每股盈餘；基本每股盈餘：2024 (A) 3.86、2025 (A) 3.00、2025 Q2 0.88、2025 Q3 1.13、2025 Q4 0.58、2026 Q1 0.56、2026 Q2 1.57。

＊表一 (E)／(F) 欄為本公司整理自公開資訊，非公司公布之數字，亦不代表前進智能投顧之觀點。

目前市場普遍預估，亞洲水泥（1102）2026 年營收約 702.50 億元、EPS 約 3.4 元；2027 年營收約 701.30 億元、EPS 約 3.3 元。以上為公開市場共識的平均值。

• 2026 年：營收持平偏弱，獲利靠業外回升。 共識營收 702.50 億元（年減 1.1%）、EPS 3.4 元（年增 13.7%）。預估區間：營收 655.80～743.30 億元、EPS 3.0～3.8 元。營收下滑而獲利上升的原因在損益表結構——2026 年第 2 季稅後淨利 52.27 億元，遠高於同季營業利益 17.11 億元，差額主要來自採用權益法認列的轉投資損益，也就是中國大陸水泥事業與其他關係企業的貢獻，而非本業的量價改善。
• 2027 年：營收與獲利都看持平。 共識營收 701.30 億元（年減 0.2%）、EPS 3.3 元（年減 2.9%）。預估區間：營收 663.00～742.30 億元、EPS 2.9～3.6 元。市場並未預期台灣與中國大陸的水泥需求在這一年出現明顯轉折。

實績與共識方向一致但更弱：2026 年 1–9 月累計合併營收 504.14 億元、年減 5.1%，上半年 326.60 億元、年減 7.4%；9 月單月 67.19 億元轉為年增 5.2%，是今年少見的正成長月份。獲利方面，上半年稀釋每股盈餘 2.13 元，若全年達共識的 3.37 元，下半年僅需 1.24 元（2025 年下半年同口徑為 1.71 元），門檻不高。真正的變數在業外：既然上半年的獲利有相當比重來自權益法認列的轉投資，第 3 季財報裡「採用權益法認列之關聯企業及合資損益」能否延續上半年的水準，比本業的營收數字更能決定全年落在共識區間的哪一端。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前亞泥的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：