[環泥 (1104)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看環泥

環泥(1104) 最新股價趨勢

環泥(1104)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

目前環泥股價約在 25–30 元（2026/11/13 收盤價 26 元），約為 2025(A) EPS 2.5 元的 10 倍。若以 2026 年上半年每股盈餘 1.12 元年化後的 2.24 元計算，約為 12 倍。註：2026 年上半年每股盈餘（稀釋）1.12 元（去年同期 0.98 元）；股利收入與權益法利益集中於特定季度，年化數字僅供參考。2026 年前 9 個月累計營收年減 7.4%。

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環泥(1104)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 環泥主營業務

環球水泥（1104）主要的營收來源是預拌混凝土：生產及運銷混凝土、水泥與石膏板。 公司 1960 年 3 月設立、1971 年 2 月上市，產業類別為水泥工業，實收資本額 68.67 億元。

營收依產品區分。 2026 年上半年合併營收 35.59 億元中，混凝土占 60.2%、水泥 19.1%、石膏板 12.9%、其他 7.8%（去年同期 67.3%／19.7%／12.7%／0.3%；2025 年全年 66.8%／19.3%／12.3%／1.5%）。

⚠ 評估本檔時應優先留意的是業外收益占獲利的比重高。 2025 年營業利益 12.18 億元、歸屬母公司業主淨利 17.56 億元；2026 年上半年部門損益中建材事業 6.17 億元，其他部門（含轉投資管理）3.85 億元。上半年權益法利益 1.87 億元、股利收入 1.65 億元。

近三年的規模與獲利：合併營收 2023 年 78.02 億元、2024 年 79.54 億元、2025 年 79.20 億元；毛利率 19.8% → 20.1% → 23.2%；每股盈餘 3.06 → 2.15 → 2.55 元（稀釋，已依配股追溯調整）。

4.2 環泥營收

4.3 環泥損益：過去四季 EPS 2.70元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q2。調整後每股盈餘：依股本變動（2023-07 配股、2024-07 配股）將過去各期換算為現行股數基礎，便於與目前股價比較；上一列為公司財報原值。

2026 年上半年合併營收 35.59 億元、年減 8.7%，毛利率 27.2%（去年同期 21.3%）、營業利益率 15.4%（去年同期 14.5%）、每股盈餘（稀釋）1.12 元（去年同期 0.98 元）。

營收下滑，毛利率上升。 混凝土收入年減 18.4%、水泥年減 11.7%、石膏板年減 7.0%；毛利率上升 5.9 個百分點，但營業費用由 2.62 億元增至 4.20 億元，營業利益 5.47 億元（去年同期 5.67 億元）。

業外方面，營業外收入及支出 ＋3.44 億元（去年同期 ＋2.43 億元），其中股利收入由 0.60 億元增至 1.65 億元。

逐季觀察。 2025 年第 2 季營收 19.69 億元、毛利率 22.2%、每股盈餘 0.57 元；第 3 季營收 18.86 億元、毛利率 20.6%、每股盈餘 0.82 元；第 4 季營收 21.37 億元、毛利率 29.1%；2026 年第 1 季營收 17.59 億元、毛利率 27.9%、每股盈餘 0.41 元；第 2 季營收 18.00 億元、毛利率 26.4%、每股盈餘 0.71 元。

第 3 季營收。 2026 年前 9 個月累計營收 53.56 億元、年減 7.4%；第 3 季單季 17.97 億元（年減 4.7%），7 月至 9 月單月年增率為 +15.3%、-14.2%、-12.9%。

註：2023 年每股盈餘已依 2024 年的股票股利追溯調整。部門損益不含所得稅。基本與稀釋每股盈餘部分期間不同，表列為稀釋。稅後淨利採歸屬母公司業主淨利。

4.4 環泥關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

⚠ 淨利率含業外收益。

環泥(1104)技術分析

5.1 環泥價格行為

環泥K線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 環泥三大法人

環泥三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 25.95 元推算；當日總成交量 384 張。

5.3 環泥融資融券

環泥融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對環泥(1104)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。上表中「－」即表示目前尚無公開之市場共識。

＊基本每股盈餘與稀釋每股盈餘不同，表列為稀釋每股盈餘；基本每股盈餘：2024 (A) 2.16、2025 (A) 2.56。

以下依公司已公布的財報與月營收，說明環泥（1104）的獲利軌跡。

近三年營收持平，每股盈餘起伏。 合併營收 2023 年 78.02 億元、2024 年 79.54 億元、2025 年 79.20 億元；毛利率 19.8% → 20.1% → 23.2%；每股盈餘 3.06 → 2.15 → 2.55 元（稀釋）；營業利益 9.74 → 10.57 → 12.18 億元。

2026 年上半年營收下滑，毛利率上升。 合併營收 35.59 億元、年減 8.7%；每股盈餘（稀釋）1.12 元（去年同期 0.98 元），第 1 季 0.41 元、第 2 季 0.71 元；第 2 季含股利收入。

第 3 季營收。 2026 年前 9 個月累計營收 53.56 億元、年減 7.4%；第 3 季單季 17.97 億元（年減 4.7%），7 月至 9 月單月年增率為 +15.3%、-14.2%、-12.9%。

後續的驗證點為混凝土收入與毛利率。 混凝土占營收六成，上半年收入年減 18.4%；毛利率能否維持在 26% 以上，以及業外收益的規模，將決定每股盈餘能否接近 2025 年的 2.55 元。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前環泥的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：