[嘉泥 (1103)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看嘉泥

嘉泥(1103) 最新股價趨勢

嘉泥(1103)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

目前嘉泥股價約在 10–15 元（2026/11/13 收盤價 13 元），約為 2025(A) EPS 0.84 元的 16 倍。註：2026 年上半年每股盈餘（稀釋）0.27 元（去年同期每股虧損 0.32 元），主要來自業外，且 2025 年獲利集中於下半年，考量該公司的財報數據特性，上半年不宜年化。2026 年前 9 個月累計營收年減 7.4%。

IFA.ai 的作法

3.1 Trending 系列策略—仰賴市場效率的量化策略

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嘉泥(1103)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 嘉泥主營業務

嘉泥（1103）的營收來自水泥、資產管理與旅宿：應報導部門為水泥、資產管理、裝卸倉儲與旅宿服務。 公司 1954 年 12 月設立、1969 年 11 月上市，產業類別為水泥工業，實收資本額 83.29 億元。

營收分散於四種收入類型。 2026 年上半年合併營收 13.56 億元中，商品銷貨占 31.4%、餐旅 29.1%、勞務 28.0%、租賃 11.5%（2025 年全年 37.6%／25.9%／26.2%／10.3%）。商品銷貨收入年減 27.9%。

⚠ 評估本檔時應優先留意的是每股盈餘主要由業外項目決定。 2023 至 2025 年分別為營業損失 1.48、1.52、0.80 億元，每股盈餘 0.12、0.48、0.84 元仍為正值；2025 年其他收入 5.04 億元、權益法利益 4.60 億元。公司另有透過其他綜合損益衡量的權益工具投資，2026 年上半年評價利益 3.12 億元（去年同期評價損失 20.79 億元），不計入每股盈餘。

近三年的規模：營收 29.12 → 29.85 → 30.15 億元。

4.2 嘉泥營收

4.3 嘉泥損益：過去四季 EPS 1.42元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q2。調整後每股盈餘：依股本變動（2023-07 配股）將過去各期換算為現行股數基礎，便於與目前股價比較；上一列為公司財報原值。

2026 年上半年合併營收 13.56 億元、年減 10.9%，毛利率 20.7%（去年同期 16.4%）、營業利益 0.18 億元（去年同期約損益兩平）、每股盈餘（稀釋）0.27 元（去年同期每股虧損 0.32 元）。

營收下滑、毛利率上升。 部門收入水泥 4.68 億元（去年同期 6.38 億元）；部門損益水泥損失 0.08 億元、資產管理利益 0.91 億元。

業外方面，營業外收支合計 1.88 億元（去年同期 −2.32 億元）：權益法利益 1.66 億元（去年同期 0.17 億元）、其他利益及損失 0.07 億元（去年同期 −2.81 億元）、財務成本 1.20 億元。

逐季觀察。 2025 年第 2 季營收 7.69 億元、毛利率 16.8%、每股虧損 0.44 元；第 3 季營收 7.24 億元、毛利率 15.6%、每股盈餘 1.04 元；第 4 季營收 7.71 億元、毛利率 16.2%；2026 年第 1 季營收 6.88 億元、毛利率 21.1%、每股盈餘 0.08 元；第 2 季營收 6.67 億元、毛利率 20.3%、每股盈餘 0.19 元。2025 年第 3 季每股盈餘 1.04 元，當季為營業損失；2025 年全年其他收入 5.04 億元、權益法利益 4.60 億元，上半年分別為 0.64、0.17 億元。

第 3 季營收。 2026 年前 9 個月累計營收 20.78 億元、年減 7.4%；第 3 季單季 7.22 億元（年減 0.2%），7 月至 9 月單月年增率為 -3.8%、-2.5%、+6.0%。

註：基本與稀釋每股盈餘相同。稅後淨利採歸屬母公司業主淨利。

4.4 嘉泥關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

嘉泥(1103)技術分析

5.1 嘉泥價格行為

嘉泥K線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 嘉泥三大法人

嘉泥三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 13.17 元推算；當日總成交量 485 張。

5.3 嘉泥融資融券

嘉泥融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對嘉泥(1103)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。上表中「－」即表示目前尚無公開之市場共識。

以下依公司已公布的財報與月營收，說明嘉泥（1103）的獲利軌跡。

近三年本業虧損、業外獲利。 每股盈餘 0.12、0.48、0.84 元；營業損失 1.48、1.52、0.80 億元。

2026 年上半年轉為獲利。 合併營收 13.56 億元、年減 10.9%；每股盈餘（稀釋）0.27 元（去年同期每股虧損 0.32 元），第 1 季 0.08 元、第 2 季 0.19 元；其中營業利益僅 0.18 億元。

第 3 季營收。 2026 年前 9 個月累計營收 20.78 億元、年減 7.4%；第 3 季單季 7.22 億元（年減 0.2%），7 月至 9 月單月年增率為 -3.8%、-2.5%、+6.0%。

後續的驗證點為下半年業外與水泥部門。 2025 年每股盈餘集中於第 3 季；下半年其他收入與權益法利益的水準，以及水泥部門損益，是判斷全年每股盈餘的依據。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前嘉泥的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：