[杏昌 (1788)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看杏昌

杏昌(1788) 最新股價趨勢

杏昌(1788)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

目前杏昌股價約在 120–130 元（2026/11/13 收盤價 126 元），約為 2025(A) EPS 8.3 元的 15 倍。若以 2026 年上半年每股盈餘 4.63 元年化後的 9.26 元計算，約為 14 倍。註：2026 年上半年每股盈餘（稀釋）4.63 元（去年同期 4.10 元）。2026 年前 9 個月累計營收年增 7.1%。

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杏昌(1788)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 杏昌主營業務

杏昌（1788）的營收來自洗腎相關醫材與藥品：主要營業項目為醫療器材、生化試藥及西藥之買賣暨醫療管理顧問服務，部門分為洗腎與其他。 公司 1989 年 2 月設立、2009 年 7 月上櫃，產業類別為生技醫療業，實收資本額 4.45 億元。

洗腎部門占比約三分之二，收入集中於台灣。 2026 年上半年合併營收 22.53 億元中，透析機、透析耗材占 34.0%、紅血球生成素、藥水類 28.7%、呼吸及麻醉 8.0%（去年同期 35.6%／29.2%／7.7%；2025 年全年 35.0%／29.5%／7.7%）；洗腎部門占 65.9%、台灣占 99.3%。

⚠ 評估本檔時應優先留意的是產業集中於洗腎。 洗腎相關收入占比高，收入來源集中；近三年每股盈餘 7.98 元、8.07 元、8.27 元，變動幅度小，營業利益率約 10%。

近三年的規模與獲利：合併營收 2023 年 38.96 億元、2024 年 40.73 億元、2025 年 42.78 億元；毛利率 26.1% → 26.3% → 26.7%；每股盈餘 7.98 → 8.07 → 8.27 元（稀釋）。

4.2 杏昌營收

4.3 杏昌損益：過去四季 EPS 8.80元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q2。

2026 年上半年合併營收 22.53 億元、年增 6.2%，毛利率 28.5%（去年同期 25.9%）、營業利益率 11.1%（去年同期 9.8%）、每股盈餘（稀釋）4.63 元（去年同期 4.10 元）。

營收成長，毛利率提高。 營收年增 6.2%；毛利率 28.5%（去年同期 25.9%）、營業利益率 11.1%（去年同期 9.8%）。

業外方面，營業外收支合計 0.07 億元（去年同期 0.21 億元）：利息收入 0.05 億元、權益法認列 0.05 億元、其他利益及損失 0.04 億元（去年同期 0.16 億元）、其他收入 0.03 億元、財務成本 0.10 億元。

逐季觀察。 2025 年第 2 季營收 10.70 億元、毛利率 26.1%、每股盈餘 2.20 元；第 3 季營收 10.66 億元、毛利率 27.0%、每股盈餘 2.13 元；第 4 季營收 10.92 億元、毛利率 28.0%；2026 年第 1 季營收 11.45 億元、毛利率 28.5%、每股盈餘 2.34 元；第 2 季營收 11.08 億元、毛利率 28.4%、每股盈餘 2.29 元。

第 3 季營收成長。 2026 年前 9 個月累計營收 34.14 億元、年增 7.1%；第 3 季單季 11.61 億元（年增 8.9%），7 月至 9 月單月年增率為 +2.8%、+8.9%、+14.9%。

註：基本與稀釋每股盈餘接近，表列為稀釋。稅後淨利採歸屬母公司業主淨利。

4.4 杏昌關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

杏昌(1788)技術分析

5.1 杏昌價格行為

杏昌K線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 杏昌三大法人

杏昌三大法人買賣超紀錄 (2026/11/11)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-11）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 125.33 元推算；當日總成交量 16 張。

5.3 杏昌融資融券

杏昌融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對杏昌(1788)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。上表中「－」即表示目前尚無公開之市場共識。

＊基本每股盈餘與稀釋每股盈餘不同，表列為稀釋每股盈餘；基本每股盈餘：2024 (A) 8.08、2025 (A) 8.28、2025 Q2 2.20、2025 Q3 2.13、2025 Q4 2.04、2026 Q1 2.34、2026 Q2 2.29。

以下依公司已公布的財報與月營收，說明杏昌（1788）的獲利軌跡。

近三年每股盈餘成長。 合併營收 2023 年 38.96 億元、2024 年 40.73 億元、2025 年 42.78 億元；毛利率 26.1% → 26.3% → 26.7%；每股盈餘 7.98 → 8.07 → 8.27 元（稀釋）；營業利益 4.07 → 4.27 → 4.19 億元。

2026 年上半年每股盈餘增加。 合併營收 22.53 億元、年增 6.2%；每股盈餘（稀釋）4.63 元（去年同期 4.10 元），第 1 季 2.34 元、第 2 季 2.29 元。

第 3 季營收成長。 2026 年前 9 個月累計營收 34.14 億元、年增 7.1%；第 3 季單季 11.61 億元（年增 8.9%），7 月至 9 月單月年增率為 +2.8%、+8.9%、+14.9%。

後續的驗證點為單月營收與毛利率。 7 至 9 月單月營收年增 2.8%、8.9%、14.9%；毛利率能否維持 28% 以上，是判斷全年每股盈餘能否明顯高於 2025 年的依據。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前杏昌的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：