[達興材料 (5234)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看達興材料

達興材料(5234) 最新股價趨勢

達興材料(5234)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

目前達興材料股價約在 260–270 元（2026/11/13 收盤價 267 元），約為 2025(A) EPS 7.3 元的 37 倍。若以 2026 年上半年每股盈餘 4.43 元年化後的 8.86 元計算，約為 30 倍。

IFA.ai 的作法

3.1 Trending 系列策略—仰賴市場效率的量化策略

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達興材料(5234)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 達興材料主營業務

達興材料（5234，英文名 Daxin Materials）做的是半導體與光電產業用的化學材料。 公司 2006 年 7 月成立、2011 年 5 月登錄興櫃、2012 年 7 月上市，產業類別為光電業，登記的主要經營業務就是「半導體產業及光電產業用化學材料」，實收資本額 10.27 億元、已發行普通股 1.03 億股。

公司是單一營運部門，所以上表用的是產品別。 財報載明「合併公司主要從事半導體產業及光電產業用化學材料之研究、設計、開發、製造及銷售，為單一營運部門」，收入附註則按主要產品分三類——2026 年上半年合併營收 24.83 億元中，顯示器材料占 77.0%、半導體材料 21.0%、關鍵原材料及其他 2.0%（去年同期 82.8%／14.8%／2.4%；2025 年全年 81.0%／16.7%／2.3%）。

成長幾乎全部來自半導體材料。 2026 年上半年合併營收年增 10.0%，但半導體材料 +56.4%（3.33 → 5.21 億元），顯示器材料只 +2.3%（18.69 → 19.12 億元）、關鍵原材料及其他 -9.8%。這不是這一期才開始的——2025 年全年半導體材料也是 +108.2%（2024 年 3.72 億元 → 2025 年 7.73 億元），占合併營收的比重由 14.8% 升到 21.0%。

地區上是台灣與中國各一塊。 同附註的主要地區市場：2026 年上半年台灣 16.29 億元占 65.6%、中國 8.31 億元占 33.4%、其他國家 0.23 億元占 0.9%（2025 年全年 29.64／15.72／0.93 億元）。大陸投資只有一家：江蘇昇利揚（電子專用材料之研發、製造及銷售），持股 35.0%、期末投資帳面價值 0.45 億元，2026 年上半年認列投資損失 0.01 億元。

這是這一批唯一一檔毛利率連年上升的公司。 合併營收 2023 年 42.64 億元、2024 年 41.18 億元、2025 年 46.30 億元；毛利率同期 34.7%、36.9%、40.6%，而 2026 年上半年又升到 43.0%（去年同期 40.7%）。

4.2 達興材料關鍵成長動能

達興材料是友達集團旗下的特用化學材料廠，從顯示器材料（液晶配向膜、光阻、蝕刻液）起家，正快速長出半導體材料第二曲線；2025 年營收 46.3 億元、每股純益 7.37 元雙創新高，毛利率首次站上 40%，配息 6.5 元（配發率 88%）；2026 年前三季每股純益 6.73 元，前十月營收年增 12.4%——成長引擎清楚地從面板換成了晶圓。

半導體材料：翻倍成長的主引擎

半導體材料 2025 年營收 7.73 億元、年增約 108%，占比從 9% 跳到 16.7%；董事長林正一定調 2026 年是「優質成長」的一年，半導體材料續拚高雙位數成長、占比有望站上 25%。含金量在產品組合：先進封裝的雷射離型層市占領先，感光介電絕緣層（PSPI）因日系供應商產能不足、客戶大開驗證之門，已在二線封裝客戶開始小量貢獻；晶圓製程材料去年營收已超過先進封裝，目前 12 項產品量產、13 項驗證中，今年再添 3～5 項量產——其中 2 項已導入 2 奈米製程、1 項供應美國亞利桑那州晶圓廠。產業面有 TrendForce 背書：CoWoS-L 至 2028 年仍是 AI 晶片主流封裝、NVIDIA 高階 GPU 今年出貨估增三成，正是達興封裝材料的需求土壤。

產能與第三引擎

台中港新廠一樓已建約十條產線、二至四樓已備妥彈性產線規畫、可支應到 2028 年需求，高雄橋頭廠目標 2026 年底動土；2026 年資本支出 3.5～4 億元、年增三至五成。關鍵原材料（高純度樹酯、生醫與綠能應用）被定位為第三成長動能，今年目標年增三成；CPO 相關材料也在布局，但 TrendForce 估 CPO 滲透率 2026 年僅約 0.5%、2030 年才上看 35%，屬中長期選擇權。

市場關注的變數

第一，顯示器材料仍占約八成：客戶年年砍價、公司僅預期持平，半導體占比要爬到能主導損益，還需要兩三年——在那之前，整體成長率會被大基數稀釋。第二，驗證週期的不確定：半導體材料以年度議價、客戶驗證動輒一年以上，PSPI 客戶放量態度保守，第四季也曾因客戶庫存調節使占比不升反降，逐季線性外推會失真。第三，匯率與關稅：美元每變動 1% 影響營收約 0.42%～0.45%，美國對非美製造晶片的關稅議題若落地，客戶供應鏈配置也可能牽動材料採購。全年半導體占比約 25% 的承諾，是年底驗收這個轉型故事的第一個刻度。

4.3 達興材料營收

4.4 達興材料損益：過去四季 EPS 8.36元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q3。

2026 年上半年合併營收 24.83 億元、年增 10.0%，毛利率 43.0%（去年同期 40.7%）、營業利益率 20.1%（去年同期 18.9%）、每股盈餘 4.43 元（去年同期 3.42 元）。逐季看：2026 年第 1 季營收 12.01 億元、每股盈餘 2.21 元；2026 年第 2 季營收 12.82 億元、每股盈餘 2.22 元。

三率同向往上，而且是連續的。 2026 年上半年營業利益 4.99 億元、+16.8%；歸屬母公司業主淨利 4.56 億元、+29.4%；每股盈餘 +29.5%。淨利的成長幅度大於營業利益、營業利益的成長幅度大於營收，三層都在改善。

三年的軌跡：營收幾乎沒動，獲利靠毛利率。 合併營收 42.64 → 41.18 → 46.30 億元（三年 +8.6%）；但毛利率 34.7% → 36.9% → 40.6%、營業利益率 14.3% → 14.7% → 18.4%、每股盈餘 5.07 → 5.54 → 7.35 元（三年 +45.0%）。

改善的來源是產品結構。 2026 年上半年半導體材料的收入 +56.4%、占合併營收由 14.8% 升到 21.0%，而顯示器材料只 +2.3%。

公司已公布的月營收到 2026 年 9 月：單月 4.82 億元、年增 19.5%，前 9 個月累計 38.65 億元、年增 12.2%；第 3 季單季 13.82 億元、年增 16.5%——營收端的成長比上半年還快。

註：2026 年上半年普通股加權平均流通在外股數（基本）102,716 千股、（稀釋）102,881 千股，與去年同期相同，所以每股盈餘的變化就是獲利的變化。

4.5 達興材料關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

毛利率的變化對應產品結構：半導體材料占合併營收由 16.7%（2025 年）升到 21.0%。淨利率略低於營業利益率（20.1%），差額是業外與所得稅，幅度不大。

達興材料(5234)技術分析

5.1 達興材料價格行為

達興材料K線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 達興材料三大法人

達興材料三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 268.18 元推算；當日總成交量 334 張。

5.3 達興材料融資融券

達興材料融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對達興材料(5234)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。上表中「－」即表示目前尚無公開之市場共識。

＊基本每股盈餘與稀釋每股盈餘不同，表列為稀釋每股盈餘；基本每股盈餘：2024 (A) 5.56、2025 (A) 7.37、2025 Q2 1.55、2025 Q3 1.90、2025 Q4 2.04、2026 Q1 2.21、2026 Q2 2.23。

三年的每股盈餘是 5.07 → 5.54 → 7.35 元，而營收幾乎沒動。 合併營收 2023 年 42.64 億元、2024 年 41.18 億元、2025 年 46.30 億元（三年 +8.6%）——每股盈餘的成長全部來自獲利率：毛利率 34.7% → 36.9% → 40.6%、營業利益率 14.3% → 14.7% → 18.4%。

2026 年上半年延續同一個方向，而且三率同向。 營收 24.83 億元、年增 10.0%，毛利率 43.0%（去年同期 40.7%）、營業利益率 20.1%（去年同期 18.9%），每股盈餘 4.43 元（去年同期 3.42 元，+29.5%）。2026 年第 1 季與 2026 年第 2 季的每股盈餘分別是 2.21 元與 2.22 元，逐季持平。

結構上的變化很清楚：半導體材料在取代顯示器材料的成長角色。 2026 年上半年半導體材料 5.21 億元、+56.4%，顯示器材料 19.12 億元、+2.3%。半導體材料占合併營收的比重：2025 年上半年 14.8% → 2025 年 16.7% → 2026 年上半年 21.0%。

月營收支持這個方向。 2026 年前 9 個月累計 38.65 億元、年增 12.2%；第 3 季單季 13.82 億元、年增 16.5%，9 月單月 4.82 億元、年增 19.5%——比上半年的年增 10.0% 更快。

要驗證的是半導體材料佔比能不能再往上。 這一檔的營收三年沒動，每股盈餘卻 +45.0%，靠的全是毛利率；而毛利率往上的時間點與半導體材料占比往上的時間點是同一段。顯示器材料仍占 77.0%，所以這條線還有很長；但只要半導體材料的成長停下來，毛利率的上升也會跟著停。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前達興材料的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：