[松瑞藥 (4167)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看松瑞藥

松瑞藥(4167) 最新股價趨勢

松瑞藥(4167)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

目前松瑞藥股價約在 15–20 元（2026/11/13 收盤價 19 元），約為 2025(A) EPS 1.6 元的 12 倍。註：2026 年上半年每股盈餘（稀釋）2.59 元（去年同期 1.10 元），主要來自金融資產評價利益，考量該公司的財報數據特性，上半年不宜年化。2026 年前 9 個月累計營收年減 4.9%。

IFA.ai 的作法

3.1 Trending 系列策略—仰賴市場效率的量化策略

3.2 Editor's Select—市場失靈時的價值投資策略

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松瑞藥(4167)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 松瑞藥主營業務

松瑞藥（4167）的營收來自學名藥與原料藥：主要營業項目為研究、開發、設計、製造、銷售 Carbapenem 學名藥、針劑學名藥、控釋型學名藥及其原料藥、中間體物，並提供製藥技術服務，為單一營業部門。 公司 2004 年 1 月設立、2015 年 9 月上櫃，產業類別為生技醫療業，實收資本額 33.16 億元。

收入集中於美洲。 2026 年上半年合併營收 5.20 億元（去年同期 5.99 億元），全部為商品銷貨。2025 年美洲占 65.3%、台灣 16.1%、亞洲 7.4%；兩家主要客戶（財報以代碼列示）分別占 34.4%、10.8%。公司授權某國際知名藥廠於美國境內銷售厄他培南針劑，除前期金外依約定成數認列利潤分成收入。

⚠ 評估本檔時應優先留意的是每股盈餘幾乎全部來自金融資產評價。 2026 年上半年每股盈餘 2.59 元（去年同期 1.10 元），其中透過損益按公允價值衡量之金融資產利益 8.04 億元，遠高於營業利益 0.35 億元（去年同期 1.09 億元）。公司持有之金融資產含 Micron Technology 等上市公司股票，評價損益隨股價變動。去年同期亦含待出售非流動資產處分利益 3.40 億元。

近三年的規模與獲利：合併營收 2023 年 10.50 億元、2024 年 12.17 億元、2025 年 12.02 億元；毛利率 21.0% → 28.5% → 35.2%；每股盈餘 0.08 → 0.53 → 1.60 元（稀釋）。文中每股盈餘為調整後數字，已依現行股數基礎換算（2026 年配股）；公司財報原值列於表格。

4.2 松瑞藥營收

4.3 松瑞藥損益：過去四季 EPS 3.09元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q2。調整後每股盈餘：依股本變動（2026-07 配股）將過去各期換算為現行股數基礎，便於與目前股價比較；上一列為公司財報原值。

2026 年上半年合併營收 5.20 億元、年減 13.3%，毛利率 34.1%（去年同期 37.6%）、營業利益率 6.7%（去年同期 18.1%）、每股盈餘（稀釋）2.59 元（去年同期 1.10 元）。

營收減少，本業獲利下降。 營收年減 13.3%；毛利率 34.1%（去年同期 37.6%）、營業利益率 6.7%（去年同期 18.1%）。

業外方面，營業外收支合計 8.39 億元（去年同期 2.59 億元）：金融資產利益 8.04 億元、利息收入 0.12 億元、其他收入 0.11 億元、處分不動產、廠房及設備利益 0.09 億元、外幣兌換利益 0.08 億元（去年同期損失 1.13 億元）。

逐季觀察。 2025 年第 2 季營收 3.35 億元、毛利率 38.2%、每股虧損 0.05 元；第 3 季營收 2.82 億元、毛利率 36.0%、每股盈餘 0.24 元；第 4 季營收 3.20 億元、毛利率 30.1%；2026 年第 1 季營收 2.34 億元、毛利率 31.0%、每股盈餘 0.27 元；第 2 季營收 2.86 億元、毛利率 36.7%、每股盈餘 2.32 元。

第 3 季營收成長。 2026 年前 9 個月累計營收 8.38 億元、年減 4.9%；第 3 季單季 3.19 億元（年增 12.8%），7 月至 9 月單月年增率為 -10.4%、+22.3%、+33.7%。

註：文中每股盈餘為調整後數字，已依現行股數基礎換算（2026 年配股）；公司財報原值列於表格。基本與稀釋每股盈餘接近，表列為稀釋。稅後淨利採歸屬母公司業主淨利。

4.4 松瑞藥關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

松瑞藥(4167)技術分析

5.1 松瑞藥價格行為

松瑞藥K線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 松瑞藥三大法人

松瑞藥三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 19.08 元推算；當日總成交量 943 張。

5.3 松瑞藥融資融券

松瑞藥融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對松瑞藥(4167)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。上表中「－」即表示目前尚無公開之市場共識。

＊基本每股盈餘與稀釋每股盈餘不同，表列為稀釋每股盈餘；基本每股盈餘：2024 (A) 0.57、2025 (A) 1.72。

調整後每股盈餘：依股本變動（2026-07 配股）將過去各期換算為現行股數基礎，便於與目前股價比較；上一列為公司財報原值。

以下依公司已公布的財報與月營收，說明松瑞藥（4167）的獲利軌跡。

近三年每股盈餘成長。 合併營收 2023 年 10.50 億元、2024 年 12.17 億元、2025 年 12.02 億元；毛利率 21.0% → 28.5% → 35.2%；每股盈餘 0.08 → 0.53 → 1.60 元（稀釋）；營業利益 -0.02 → 1.19 → 1.82 億元。文中每股盈餘為調整後數字，已依現行股數基礎換算（2026 年配股）；公司財報原值列於表格。

2026 年上半年每股盈餘已接近或超過 2025 全年。 合併營收 5.20 億元、年減 13.3%；每股盈餘（稀釋）2.59 元（去年同期 1.10 元），第 1 季 0.27 元、第 2 季 2.32 元。

第 3 季營收成長。 2026 年前 9 個月累計營收 8.38 億元、年減 4.9%；第 3 季單季 3.19 億元（年增 12.8%），7 月至 9 月單月年增率為 -10.4%、+22.3%、+33.7%。

後續的驗證點為營業利益與評價損益。 7 至 9 月單月營收年增 −10.4%、22.3%、33.7%，前 9 個月累計年減 4.9%；應將本業營業利益與金融資產評價分開檢視，營業利益率能否回到 18% 以上，是判斷本業獲利的依據。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前松瑞藥的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：