[聯合 (4129)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看聯合

聯合(4129) 最新股價趨勢

聯合(4129)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

目前聯合股價約在 70–75 元（2026/11/13 收盤價 74 元），約為 2026E EPS 5.9 元的 13 倍。若以 2026 年上半年每股盈餘 2.29 元年化後的 4.58 元計算，約為 16 倍。註：2026 年上半年每股盈餘（稀釋）2.29 元（去年同期 2.45 元）。2026 年前 9 個月累計營收年增 10.8%。

IFA.ai 的作法

3.1 Trending 系列策略—仰賴市場效率的量化策略

3.2 Editor's Select—市場失靈時的價值投資策略

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聯合(4129)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 聯合主營業務

聯合（4129）的營收來自骨科植入物：主要銷售人工髖關節、人工膝關節、人工脊柱、創傷及代工等產品，為單一營運部門。 公司 1993 年 3 月設立、2004 年 9 月上櫃，產業類別為生技醫療業，實收資本額 9.64 億元。

銷售以歐洲、台灣與美洲為主。 2026 年上半年合併營收 30.60 億元，全部為商品銷售。2025 年歐洲占 33.4%、台灣 27.7%、美洲 21.7%、亞洲 13.7%；無單一客戶占收入 10% 以上。

⚠ 評估本檔時應優先留意的是費用率上升。 2026 年上半年毛利率 79.0%（去年同期 78.3%），但營業費用由 17.31 億元增至 21.10 億元，營業利益率由 13.2% 降至 10.0%；每股盈餘由 2.45 元降至 2.29 元。

近三年的規模與獲利：合併營收 2023 年 39.30 億元、2024 年 46.53 億元、2025 年 56.55 億元；毛利率 77.3% → 77.8% → 77.8%；每股盈餘 4.18 → 4.74 → 5.67 元（稀釋）。

4.2 聯合營收

4.3 聯合損益：過去四季 EPS 5.48元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q2。

2026 年上半年合併營收 30.60 億元、年增 15.5%，毛利率 79.0%（去年同期 78.3%）、營業利益率 10.0%（去年同期 13.2%）、每股盈餘（稀釋）2.29 元（去年同期 2.45 元）。

營收成長，營業利益減少。 營收年增 15.5%；營業利益 3.06 億元（去年同期 3.49 億元），第 1 季營業利益率 7.9%、第 2 季 12.0%。

業外方面，營業外收支合計 −0.02 億元（去年同期 −0.22 億元）：財務成本 0.29 億元、其他收入 0.23 億元、利息收入 0.08 億元、其他利益及損失 0.02 億元（去年同期 −0.25 億元），含外幣兌換利益 0.06 億元（去年同期損失 0.31 億元）。稅前淨利 3.04 億元。

逐季觀察。 2025 年第 2 季營收 13.51 億元、毛利率 76.1%、每股盈餘 0.48 元；第 3 季營收 14.92 億元、毛利率 75.9%、每股盈餘 1.91 元；第 4 季營收 15.16 億元、毛利率 78.8%；2026 年第 1 季營收 14.94 億元、毛利率 79.6%、每股盈餘 0.89 元；第 2 季營收 15.65 億元、毛利率 78.5%、每股盈餘 1.39 元。

第 3 季營收。 2026 年前 9 個月累計營收 45.86 億元、年增 10.8%；第 3 季單季 15.27 億元（年增 2.3%），7 月至 9 月單月年增率為 +7.1%、+7.5%、-7.2%。

註：基本與稀釋每股盈餘接近，表列為稀釋。稅後淨利採歸屬母公司業主淨利。

4.4 聯合關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

聯合(4129)技術分析

5.1 聯合價格行為

聯合K線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 聯合三大法人

聯合三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 73.16 元推算；當日總成交量 51 張。

5.3 聯合融資融券

聯合融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對聯合(4129)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。上表中「－」即表示目前尚無公開之市場共識。

＊基本每股盈餘與稀釋每股盈餘不同，表列為稀釋每股盈餘；基本每股盈餘：2024 (A) 4.74、2025 (A) 5.83、2025 Q2 0.48、2025 Q3 2.01、2025 Q4 1.36、2026 Q1 0.91、2026 Q2 1.44。

＊表一 (E)／(F) 欄為本公司整理自公開資訊，非公司公布之數字，亦不代表前進智能投顧之觀點。

目前市場對聯合（4129）2026 年的普遍預估為每股盈餘約 5.94 元，預估區間 5.78～6.16 元（2025 年實績 5.67 元）。

最新實績。 2026 年上半年每股盈餘 2.29 元，約為 2026 年共識的 39%；前 9 個月累計營收年增 10.8%。

驗證點為下半年費用率。 上半年達成率約四成，共識隱含下半年每股盈餘高於上半年；下半年營業利益率能否回到去年上半年 13.2% 的水準，可檢驗每股盈餘是否朝共識方向。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前聯合的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：