[神達 (3706)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看神達

神達(3706) 最新股價趨勢

神達(3706)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

目前神達股價約在 65–75 元（2026/11/13 收盤價 66 元），約為 2026E EPS 5.9 元的 11 倍、2027 年的 8 倍。

IFA.ai 的作法

3.1 Trending 系列策略—仰賴市場效率的量化策略

3.2 Editor's Select—市場失靈時的價值投資策略

深入瞭解 IFA.ai 的作法→

神達(3706)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 神達主營業務

神達控股（3706）主要的營收來源是販賣雲端運算產品：伺服器與資料中心解決方案占合併營收九成以上，另有車用裝置與車載通訊系統。

2026 年上半年，雲端運算產品占合併營收 91.5%、車用裝置及車載通訊系統與智慧聯網裝置產品 6.6%、其他 1.9%。這個集中度是逐年升高的：雲端運算產品的占比由 2024 年的 84.3% 升到 2025 年的 89.2%，金額則由 517.15 億元增到 942.18 億元。規模上，2025 年合併營收 1,055.77 億元（+72.1%），2026 年上半年 728.18 億元（+44.8%），1–9 月累計 1,181.22 億元（+57.4%），9 月單月 189.13 億元（+88.6%）。

公司 2013 年 9 月以產業控股公司的形式成立並上市，旗下分成雲端運算與人工智慧、車用電子及嵌入式系統、智能服務三塊。伺服器由神雲科技負責，產品線涵蓋 HPC、AI 與儲存伺服器，客戶包含雲端服務供應商；車用由神達數位負責，做車隊管理的 AI 視覺與軟硬體整合方案。公司自己揭露的產品方向包括搭載 AMD EPYC 9005 平台的伺服器，以及承接並推動英特爾資料中心事業群（DSG）的業務。

值得注意的是獲利與營收的結構不同步：2025 年合併營收成長 72.1%，但歸屬母公司稅後淨利 68.38 億元高於營業利益 53.74 億元，差額來自業外。另外公司在 2025 年 8 月 28 日與 2026 年 9 月 9 日各配股 1 元／股（股數各增加 10%），本頁財務表的「調整後每股盈餘」已追溯重編到目前的股數基礎，財報原值列於上一列。

4.2 神達關鍵成長動能

神達的成長動能來自子公司神雲的 AI 伺服器業務，以及美國與亞洲產能擴充：總經理何繼武 2026 年 5 月表示，AI 與資料中心需求強勁，今年成長「毫無懸念」，下半年優於上半年；神雲營收占集團約九成，產品由伺服器延伸至機櫃與叢集級方案。第三季營收 453.04 億元、年增 83%，但毛利率降至 9.6%、年減 3.7 個百分點，前三季每股盈餘 3.77 元。

AI 伺服器與機櫃方案

公司在年報中指出，2025 年營收 1,055.77 億元、年增約 72%，歸屬母公司稅後淨利 68.38 億元、年增約 73%，每股盈餘 5.15 元；神雲受惠超大規模資料中心與雲端服務供應商需求強勁，營收創新高。何繼武表示，主要雲端業者 2026 年 AI 相關資本支出約 7,000 億美元，需求多屬長期趨勢而非一次性訂單。神雲總經理黃承德指出，AI 正由大規模訓練轉向大規模推論，神雲由傳統代工延伸至叢集級方案以追求更好的毛利，新建 AI 資料中心多以液冷為設計基礎。

產能擴充

何繼武表示，越南河內新廠 2026 年第二季量產，產能提升符合預期；黃承德 6 月表示，美國兩座新廠第三季啟用，主要以機櫃形式出貨。神雲 10 月宣布承租桃園楊梅土地興建新廠，預計 11 月動工、2028 年啟用。神雲 11 月並籌組五年期等值 300 億元聯合授信，用於償還借款與充實中期營運周轉金。

車隊管理與神達數位

何繼武看好 2026 年 4 月上市的子公司神達數位在智慧物聯網、智慧零售與智慧車隊管理的進展，其「AI 即服務」商業模式整合軟硬體與服務，已逐漸建立穩固的經常性收入。

外部機構觀點

集邦科技 2026 年 8 月將 AI 伺服器出貨成長預估上修至年增近 31%，九大雲端服務供應商資本支出 2026 年年增約 90%、2027 年約 1.3 兆美元；同月並預估北美五大雲端業者的 NVL72 機櫃採購占比由 2025 年約 70% 降至 2026 年約 60%，Tesla、CoreWeave 等客戶需求上升。

市場關注的變數

黃承德表示，DRAM、固態硬碟與 CPU 等關鍵零組件缺料與漲價，能否取得料件並如期出貨將直接影響毛利率與營運。神達 9 月董事會通過現金增資發行新股以充實營運資金。AI 伺服器出貨放量後的毛利率走勢、美國新廠產能的開出進度，以及零組件供應，將決定營收成長能否同步反映在獲利上。

4.3 神達營收

4.4 神達損益：過去四季 EPS 5.05元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q2。調整後每股盈餘：依股本變動（2025-08 配股、2026-09 配股）將過去各期換算為現行股數基礎，便於與目前股價比較；上一列為公司財報原值。

4.5 神達關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

神達(3706)技術分析

5.1 神達價格行為

神達K線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 神達三大法人

神達三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 67.19 元推算；當日總成交量 11,809 張。

5.3 神達融資融券

神達融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對神達(3706)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。上表中「－」即表示目前尚無公開之市場共識。

＊基本每股盈餘與稀釋每股盈餘不同，表列為稀釋每股盈餘；基本每股盈餘：2024 (A) 3.28、2025 (A) 5.15。

＊表一 (E)／(F) 欄為本公司整理自公開資訊，非公司公布之數字，亦不代表前進智能投顧之觀點。

調整後每股盈餘：依股本變動（2025-08 配股、2026-09 配股）將過去各期換算為現行股數基礎，便於與目前股價比較；上一列為公司財報原值。

目前市場普遍預估，神達控股（3706）2026 年 EPS 約 5.9 元；2027 年營收約 2,317.00 億元、EPS 約 7.9 元。以上為公開市場共識的平均值。

• 2026 年：獲利成長兩成六，但利潤率在往下。 共識 EPS 5.9 元（較 2025 年的 4.67 元成長 26.3%），預估區間 4.51–6.51 元。值得注意的是獲利的成長幅度遠低於營收：2026 年上半年合併營收年增 44.8%，但兩季的毛利率只有 9.2% 與 9.1%，較 2025 年第 2、3 季的 10.7% 與 13.3% 明顯下滑，營業利益率也由 4.7% 與 6.8% 降到 3.7% 與 4.1%。伺服器的出貨放大了營收，單位利潤卻被壓縮。
• 2027 年：營收看兩千三百億元，獲利成長三成四。 共識營收 2,317.00 億元、EPS 7.9 元（年增 33.9%）。EPS 的預估區間窄（6.90–8.68 元），但營收的區間極寬（1,763.90–2,633.80 億元），最高與最低差近五成——AI 伺服器的接單能見度短、單一客戶的拉貨節奏就能改變全年規模，這個分歧是結構性的。

實績進度大幅領先：2026 年 1–9 月累計合併營收 1,181.22 億元、年增 57.4%，其中第 3 季單季 453.04 億元，高於市場的單季共識 421.60 億元，9 月單月 189.13 億元、年增 88.6%。獲利端則沒有同步：上半年基本每股盈餘 2.34 元（追溯重編後），若全年達共識的 5.90 元，下半年要做到 3.56 元（2025 年下半年同口徑為 2.74 元）。另外要留意獲利的組成——2025 年歸屬母公司稅後淨利 68.38 億元高於營業利益 53.74 億元，差額來自業外，2026 年前兩季也是同樣的結構。因此第 3 季財報要看兩個數字：營業利益率能否從第 2 季的 4.1% 止穩，以及業外貢獻是否延續；兩者有一個轉弱，營收的高成長就撐不起 5.9 元的共識。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前神達的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：