[華擎 (3515)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看華擎

華擎(3515) 最新股價趨勢

華擎(3515)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

目前華擎股價約在 190–210 元（2026/11/13 收盤價 198 元），約為 2025(A) EPS 15.2 元的 13 倍。若以 2026 年上半年每股盈餘 7.06 元年化後的 14.12 元計算，約為 14 倍。註：上表的每股盈餘採「歸屬母公司業主淨利」。2026 年上半年合併本期淨利 16.48 億元中有 7.71 億元（46.8%）歸非控制權益，去年同期為 20.3%——合併營收與獲利的成長不等比例反映在每股盈餘上。

IFA.ai 的作法

3.1 Trending 系列策略—仰賴市場效率的量化策略

過去一年，我們的量化投資組合中，部分組合於 2025-10-14 買進華擎（當天開盤價為 300.50 元），並於 2025-11-13 賣出（當天開盤價為 286.00 元）。下方可查詢各策略具體選中的次數與區段：

重要注意事項

• 上方所列、各個策略選到該檔股票的時間點，僅作為策略之相關資訊供參考，不構成任何投資之要約或建議。
• 我們於開盤後向已訂閱投顧服務之客戶提供當日操作建議，客戶收到建議時的市場價格通常接近當日開盤價。因此，上表均使用開盤價，以貼近客戶實際可能進場的價位。
• 上列表格中所呈現之「期間開盤價漲跌幅」，僅列示該檔個股於該策略中，進場出場時間點之價格變化，並非該策略投資組合之報酬率。
• 開盤價為當日盤面原始價格。而「期間開盤價漲跌幅」則以還原股價計算，故已納入除權息、分割/合併之影響。

3.2 Editor's Select—市場失靈時的價值投資策略

深入瞭解 IFA.ai 的作法→

華擎(3515)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 華擎主營業務

華擎科技（3515，英文名 ASRock）做的是個人電腦主機板。 公司 2002 年 5 月成立、2006 年 9 月登錄興櫃、2007 年 11 月上市，產業類別為電腦及週邊設備業，登記的主要經營業務是「個人電腦主機板　個人電腦主機板之零配件」，實收資本額 12.35 億元、已發行普通股 1.24 億股。財報的部門資訊載明「本集團之營收主要來自主機板等產品之研發、設計及銷售，……故為單一營運部門」，收入附註只分商品銷售收入與勞務提供收入（2026 年上半年為 234.43 億元與 0.33 億元），所以上面那張營收結構表留空，不是漏掉。

⚠ 這一檔最重要的事，不在損益表上半段，而在合併報表的編製主體。 財報附註列出的子公司中有三家不是全資：永擎電子股份有限公司持股 46.25%（2025 年 12 月底 46.22%、2025 年 6 月底 53.04%）、東擎科技股份有限公司 55.99%（2025 年 6 月底 58.29%）、華玉科技 83.06%。附註說明：永擎電子於 2025 年 11 月 17 日增資發行新股 9,360 千股，本公司未依持股比例認購，持股因此由 53.04% 降到 46.22%；東擎科技則是公司於 2025 年 10 月 21 日以 2.76 億元處分 1,501 千股。公司並說明「即使持有少於 50% 表決權，對永擎電子股份有限公司仍具有控制」——理由是自投資日起為單一最大股東、其餘權益由許多股東廣泛持有、可取得相對多數表決權之委託書並任命主要管理人員。

所以合併的獲利有將近一半不歸母公司。 2026 年上半年本期淨利 16.48 億元、+54.1%，但非控制權益分掉 7.71 億元（占 46.8%），歸屬母公司業主只有 8.77 億元、+2.9%；去年同期是 10.69 億元、2.17 億元（20.3%）與 8.52 億元。2025 年全年的比例是 20.1%、2024 年 18.5%——一年之間翻了一倍多。

2025 年的營收幾乎翻倍，而成長來自亞洲。 合併營收 2023 年 189.92 億元、2024 年 256.54 億元、2025 年 478.39 億元（2025 年 +86.5%）。年報的地區別資訊顯示 2025 年亞洲 284.12 億元占 59.4%、美洲 127.54 億元占 26.7%、歐洲 65.33 億元占 13.7%；2024 年為 116.90／83.26／55.68 億元（亞洲占 45.6%）——亞洲一年成長 143.1%，美洲 53.2%、歐洲 17.3%。收入以客戶所在國家歸類；年報並載明兩年都沒有單一客戶達到合併營收的 10%。

4.2 華擎關鍵成長動能

華擎（ASRock）是和碩集團旗下的板卡廠，旗下還有兩家掛牌子公司——AI 伺服器的永擎（7711）與工業電腦的東擎；2025 年合併營收 478.4 億元、年增 86.5%，每股純益 15.28 元、配息 11 元，2026 年前三季歸母每股純益 13.64 元，前十月營收 450.17 億元、年增 18.9%——這家公司的成長故事，核心是永擎的 AI 伺服器。

永擎：AI 伺服器的成長主引擎

永擎第三季交出跳升的數字：營收 118.16 億元、季增 73%、年增 78%，毛利率 21.08% 創單季新高；下半年出貨主力轉向 NVIDIA B300/GB300，日本客戶 Datasection 採購 587 台 B200 伺服器年底前交付，NVIDIA 下一代 Vera Rubin 平台 2027 年接棒貢獻。訂單能見度看到 2027 年上半年。更健康的是結構轉變——通用伺服器營收成長逾五倍、占比升到近三成，ASIC 伺服器下半年放量，客戶多為 NeoCloud 新興資料中心、直接導入標準化水冷，降低對單一 GPU 平台的依賴。華擎總經理暨永擎董事長許隆倫在股東會明言 AI、通用、ASIC 三線需求都強勁、看好 2027 年。

板卡本業與東擎：逆風中找支點

本業板卡面對的是記憶體全面漲價潮：公司指引 2026 年主機板營收雙位數下滑，應對方式是 DRAM 成本以動態報價「完全轉嫁」客戶；顯卡則靠 ASP 提升與成本轉嫁，毛利率明顯優於去年。2027 年新平台規格不向下相容，是下一波換機潮的伏筆。東擎取得歐美 Cloud Gaming 客戶大單、2026 年營收有望倍增，毛利率維持 35% 以上的高水位。

市場關注的變數

第一是記憶體：TrendForce 估第四季 DRAM 合約價續漲、IDC 判斷記憶體緊俏延續到 2027 年底，消費性板卡的量與成本壓力至少還有一年。第二是缺料與月營收波動：CPU、PCB、GPU 交期不穩，單季遞延訂單達 10～20 億元，9 月營收 65.18 億元、10 月掉到 46.13 億元，伺服器季底集中出貨使單月數字劇烈起伏，不宜逐月解讀。第三是股權結構的獲利稀釋：永擎上市後少數股權比重上升，合併獲利與歸母獲利的落差擴大——看華擎要用歸母口徑，第三季後永擎放量的獲利，只有一半左右進到華擎股東手上。

4.3 華擎營收

4.4 華擎損益：過去四季 EPS 15.37元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q3。

2026 年上半年合併營收 234.75 億元、年增 4.4%，毛利率 17.1%（去年同期 14.3%）、營業利益率 8.0%（去年同期 6.0%）、每股盈餘 7.06 元（去年同期 6.87 元）。逐季看：2026 年第 1 季營收 133.67 億元、每股盈餘 4.12 元；2026 年第 2 季營收 101.09 億元（季減 24.4%、年減 15.9%）、每股盈餘 2.94 元。

⚠ 本業大幅改善、每股盈餘幾乎沒動。 2026 年上半年毛利率由 14.3% 升到 17.1%（＋2.8 個百分點），營業利益 18.88 億元、+39.9%；加上業外 ＋0.85 億元（去年同期 ＋0.63 億元）與所得稅 -5.2%，本期淨利 16.48 億元、+54.1%。但非控制權益由 2.17 億元跳到 7.71 億元，歸屬母公司業主淨利只剩 8.77 億元（+2.9%），每股盈餘 6.87 → 7.06 元。2026 年第 2 季單季更極端：本期淨利 7.96 億元、歸屬母公司 3.65 億元（非控制權益占 54.2%）。

三年是一條規模翻倍、毛利率退三分之一的線。 合併營收 189.92 → 256.54 → 478.39 億元（三年 +151.9%）；但毛利率 20.2% → 19.0% → 13.5%，營業利益率 6.0% → 6.5% → 5.7%；每股盈餘 7.52 → 10.49 → 15.18 元。2026 年上半年的毛利率 17.1% 回到 2024 年與 2025 年之間。

營業費用也在長。 2026 年上半年營業費用合計 21.29 億元、+14.5%，其中研究發展費用 9.16 → 11.14 億元（+21.7%）、管理費用 3.28 → 4.16 億元，推銷費用反而 -7.1%。

公司已公布的月營收到 2026 年 9 月：單月 65.18 億元、年增 27.3%，前 9 個月累計 404.20 億元、年增 18.3%；第 3 季單季 169.48 億元、年增 45.2%。⚠ 但月營收的波動極大——6 月 37.00 億元、7 月 66.10 億元、8 月 38.19 億元、9 月 65.18 億元，單月之間可以差一倍，看單月意義不大。

4.5 華擎關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

毛利率升、淨利率降，原因不在費用也不在業外，而在分配：2026 年上半年本期淨利 16.48 億元當中有 7.71 億元（46.8%）歸非控制權益，表上的淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。

華擎(3515)技術分析

5.1 華擎價格行為

華擎K線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 華擎三大法人

華擎三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 202.45 元推算；當日總成交量 625 張。

5.3 華擎融資融券

華擎融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對華擎(3515)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。上表中「－」即表示目前尚無公開之市場共識。

＊基本每股盈餘與稀釋每股盈餘不同，表列為稀釋每股盈餘；基本每股盈餘：2024 (A) 10.54、2025 (A) 15.28、2025 Q2 3.31、2025 Q3 4.36、2025 Q4 4.03、2026 Q1 4.14、2026 Q2 2.96。

三年的規模翻了 2.5 倍，每股盈餘翻了 2.0 倍。 合併營收 2023 年 189.92 億元、2024 年 256.54 億元、2025 年 478.39 億元；每股盈餘 7.52 元、10.49 元、15.18 元。但毛利率同期是 20.2% → 19.0% → 13.5%——規模是用毛利率換來的。

⚠ 2026 年上半年的本業很好，每股盈餘卻停住了。 營收 234.75 億元、年增 4.4%，毛利率回升到 17.1%（去年同期 14.3%），營業利益 +39.9%、本期淨利 +54.1%；但歸屬母公司業主淨利只 +2.9%、每股盈餘由 6.87 元到 7.06 元。原因是非控制權益由 2.17 億元增到 7.71 億元——占本期淨利的比重由 20.3% 升到 46.8%。

這個比重為什麼跳升，財報說得很清楚。 永擎電子於 2025 年 11 月 17 日增資發行新股 9,360 千股、公司未依持股比例認購，持股由 53.04% 降到 46.22%（2026 年上半年底 46.25%）；東擎科技則因公司於 2025 年 10 月 21 日處分 1,501 千股，持股由 58.29% 降到 55.99%。子公司照樣全額納入合併營收，但它們賺的錢有一半以上不歸母公司股東。

逐季的動能也在轉向。 2026 年第 1 季營收 133.67 億元、每股盈餘 4.12 元；2026 年第 2 季營收 101.09 億元（季減 24.4%、年減 15.9%）、每股盈餘 2.94 元。

月營收的量倒是回來了。 2026 年前 9 個月累計 404.20 億元、年增 18.3%；第 3 季單季 169.48 億元、年增 45.2%。⚠ 但單月之間可以差一倍（7 月 66.10 億元、8 月 38.19 億元），所以看季別比看單月可靠。

驗證點只有一個：歸屬母公司的那一段。 營收與毛利率都在對的方向上（第 3 季營收年增 45.2%、上半年毛利率 ＋2.8 個百分點），但 2026 年上半年的本期淨利多了 5.79 億元，歸屬母公司只多了 0.25 億元。下一季要看的不是合併營收，是非控制權益占本期淨利的比重會不會停在四成多。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前華擎的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：