[漢唐 (2404)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看漢唐

漢唐(2404) 最新股價趨勢

漢唐(2404)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

目前漢唐股價約在 900–1,000 元（2026/11/13 收盤價 998 元），約為 2026E EPS 81.9 元的 12 倍、2027 年的 9 倍。

IFA.ai 的作法

3.1 Trending 系列策略—仰賴市場效率的量化策略

過去一年，我們的量化投資組合中，部分組合於 2025-06-04 買進漢唐（當天開盤價為 562.00 元），並於 2026-02-02 賣出（當天開盤價為 896.00 元）。下方可查詢各策略具體選中的次數與區段：

重要注意事項

• 上方所列、各個策略選到該檔股票的時間點，僅作為策略之相關資訊供參考，不構成任何投資之要約或建議。
• 我們於開盤後向已訂閱投顧服務之客戶提供當日操作建議，客戶收到建議時的市場價格通常接近當日開盤價。因此，上表均使用開盤價，以貼近客戶實際可能進場的價位。
• 上列表格中所呈現之「期間開盤價漲跌幅」，僅列示該檔個股於該策略中，進場出場時間點之價格變化，並非該策略投資組合之報酬率。
• 開盤價為當日盤面原始價格。而「期間開盤價漲跌幅」則以還原股價計算，故已納入除權息、分割/合併之影響。

3.2 Editor's Select—市場失靈時的價值投資策略

深入瞭解 IFA.ai 的作法→

漢唐(2404)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 漢唐主營業務

漢唐（2404）主要的營收來源是無塵室與機電統包工程：替半導體廠蓋潔淨室、配管配線與系統整合，依工程進度認列收入。

依財報的應報導部門，2026 年上半年工程整合處占合併營收 99.8%、維護及設計 0.1%、其他 0.1%——營收幾乎全部來自統包工程。財報未揭露客戶別或地區別的收入細分。營收大幅成長：2025 年合併營收 660.9 億元（+39.4%），2026 年上半年 463.7 億元（+76.3%）。

工程業的毛利率比製造業低但相當穩定：單季毛利率在 17.2%～23.6% 之間，2026 年第 2 季為 23.6%、是近五季最高；淨利率 14.4%。要注意獲利的組成——2026 年上半年工程整合處的部門損益 48.5 億元，但「其他」部門的部門損益達 51.7 億元（其營收只有 0.6 億元），來自轉投資等非工程項目，看本業要以工程整合處為準。

公司成立於 1982 年，長期承攬半導體廠的無塵室工程。這門生意跟著晶圓廠的資本支出走：接單到認列有數季的時間差，手上未完工程的金額決定未來一到兩年的營收，而不是當期的市場景氣。

4.2 漢唐關鍵成長動能

漢唐的成長來自主要客戶的晶圓廠與先進封裝擴廠：截至 2026 年 5 月底在手訂單 1,939.37 億元、創新高，依經驗約需兩年至兩年半認列；美國廠區專案推進，公司預估 2026 年美國市場貢獻將超過一半。

在手訂單與建廠需求

公司在年報中指出，2025 年合併營收 660.93 億元、稅前純益 116.16 億元，2026 年將受惠以 AI 為核心的半導體結構性投資，主要客戶預計自 2026 年初陸續啟動多座晶圓廠投資，涵蓋台灣主要科技聚落與海外擴廠，建廠需求規模大且延續性高。總經理賴志明於 2026 年 6 月法說會表示，1～5 月新接單 674.14 億元，在手訂單達 1,939.37 億元，客戶端供不應求的情況可望延續到 2029 年；在手訂單約三分之二來自台灣、三分之一來自海外，半導體前段製程廠的工程占比逾半。公司 7 月表示，受惠 AI 晶片與高頻寬記憶體的投資浪潮，客戶對先進製程與先進封裝的建廠需求極為暢旺，第二季營收 260.68 億元、年增 77.51%。

美國與海外專案

賴志明表示，以 2026 年全年觀察，美國市場的營收貢獻將超過一半。年報指出，公司已將亞利桑那一期累積的經驗作為二期工程的管理準則，並逐步建構在地供應鏈。

獲利與股利

公司表示，2026 年第一季毛利率 23.32%，主要來自追列美國工程效率改善的成果，並非常態。2025 年稅後純益 90.69 億元、年增 46.5%，每股盈餘 48.08 元，連續四年創新高，擬配發現金股利 40 元，配息率 83.19%。

外部機構觀點

外部機構對主要客戶資本支出的看法偏向上修。高盛 2026 年 10 月將台積電 2027 年與 2028 年資本支出預估分別上調至 850 億美元與 980 億美元。美銀 8 月估台積電 2027 年資本支出可達 800 億～850 億美元，但也指出預算結構傾向前段擴產，用於廠房與無塵室建置的比重已下滑。

市場關注的變數

工程業務的營收認列取決於客戶建廠進度，美國專案貢獻提高後，毛利率回到一般水準的幅度是觀察重點；主要客戶資本支出中廠房與無塵室占比的變化，以及台灣工程人力與供應鏈能量能否支應密集的建廠需求，將影響接單與認列節奏。

4.3 漢唐營收

4.4 漢唐損益：過去四季 EPS 65.91元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q2。

4.5 漢唐關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

漢唐(2404)技術分析

5.1 漢唐價格行為

漢唐K線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 漢唐三大法人

漢唐三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 991.18 元推算；當日總成交量 762 張。

5.3 漢唐融資融券

漢唐融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對漢唐(2404)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。上表中「－」即表示目前尚無公開之市場共識。

＊基本每股盈餘與稀釋每股盈餘不同，表列為稀釋每股盈餘；基本每股盈餘：2024 (A) 32.94、2025 (A) 48.08、2025 Q2 7.41、2025 Q3 16.11、2025 Q4 14.01、2026 Q1 16.31、2026 Q2 19.92。

＊表一 (E)／(F) 欄為本公司整理自公開資訊，非公司公布之數字，亦不代表前進智能投顧之觀點。

目前市場普遍預估，漢唐（2404）2026 年營收約 1,090.0 億元、EPS 約 81.9 元；2027 年營收約 1,516.0 億元、EPS 約 110.9 元。以上為公開市場共識的平均值。

• 2026 年：營收成長六成五，獲利成長七成。 共識營收 1,090.0 億元（年增 64.9%）、EPS 81.9 元（較 2025 年的 47.73 元成長 71.6%）。這是跟著晶圓廠資本支出走的生意——營收由手上未完工程的認列進度決定，而不是當期景氣。毛利率也在改善：單季毛利率由 2025 年第 4 季的 17.2% 升至 2026 年第 2 季的 23.6%。
• 2027 年：營收再成長三成九，獲利成長三成六。 共識營收 1,516.0 億元（年增 39.1%）、EPS 110.9 元（年增 35.4%）。成長率雖然放緩，絕對幅度仍大，隱含的是接單在 2027 年持續認列。目標價平均與中位數都是 1,758 元，較目前股價高出約六成。

漢唐 2026 年 9 月單月營收 81.69 億元，年增 12.6%；1–9 月累計合併營收 738.63 億元，年增 62.2%，與共識給的全年年增 64.9% 相符。

以累計數回推，1,090.0 億元的全年預估隱含第 4 季營收約 351 億元，較第 3 季的約 275 億元成長 27.8%。工程依完工進度認列，第 4 季的認列節奏就是這份共識的關鍵變數——9 月單月年增已放緩到 12.6%，值得留意。

另外要分清楚獲利的來源：2026 年上半年工程整合處的部門損益 48.5 億元，但「其他」部門的部門損益達 51.7 億元（其營收只有 0.6 億元），來自轉投資等非工程項目。本業的強度要看工程整合處，不是合併淨利。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前漢唐的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：