[貿聯-KY (3665)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看貿聯-KY

貿聯-KY(3665) 最新股價趨勢

貿聯-KY(3665)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

目前貿聯-KY股價約在 1,400–1,600 元（2026/11/13 收盤價 1,520 元），約為 2026E EPS 69.0 元的 22 倍、2027 年的 13 倍、2028 年的 10 倍。

IFA.ai 的作法

3.1 Trending 系列策略—仰賴市場效率的量化策略

過去一年，我們的量化投資組合中，部分組合於 2025-06-04 買進貿聯-KY（當天開盤價為 663.00 元），並於 2025-12-19 賣出（當天開盤價為 1,455.00 元）。下方可查詢各策略具體選中的次數與區段：

重要注意事項

• 上方所列、各個策略選到該檔股票的時間點，僅作為策略之相關資訊供參考，不構成任何投資之要約或建議。
• 我們於開盤後向已訂閱投顧服務之客戶提供當日操作建議，客戶收到建議時的市場價格通常接近當日開盤價。因此，上表均使用開盤價，以貼近客戶實際可能進場的價位。
• 上列表格中所呈現之「期間開盤價漲跌幅」，僅列示該檔個股於該策略中，進場出場時間點之價格變化，並非該策略投資組合之報酬率。
• 開盤價為當日盤面原始價格。而「期間開盤價漲跌幅」則以還原股價計算，故已納入除權息、分割/合併之影響。

3.2 Editor's Select—市場失靈時的價值投資策略

深入瞭解 IFA.ai 的作法→

貿聯-KY(3665)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 貿聯-KY主營業務

貿聯－KY（3665）主要的營收來源是線束與連接器：把設備裡各個模組接起來的那些線材組件，從資料中心伺服器的高速傳輸線、工業設備的控制線到家電的內部配線。

依財報的三個部門，2026 年上半年電腦傳輸占合併營收 65.2%、工業應用 24.9%、家電 9.9%。電腦傳輸是成長主力，比重由 2025 年的 62.6% 續升——這塊包含資料中心的高速傳輸線束。營收穩定成長：2025 年合併營收 712.5 億元（+31.7%），2026 年上半年 441.4 億元（+33.6%）。

線束不是標準品，毛利率比想像中高：單季毛利率長期在 29%～33%，2026 年第 2 季為 30.7%、淨利率 12.8%。原因是這類組件要配合客戶的機構空間、訊號規格與安規逐案設計，不像標準連接器那樣比價採購。

公司成立於 2000 年，以電腦周邊線材起家，其後透過併購（包括德國 Leoni 的工業事業）擴張到工業與醫療應用。高速傳輸線束的訊號完整性必須與客戶的系統設計一起驗證，且每一代規格都要重做，這是它能跟著資料中心世代升級持續拿到訂單的位置。

4.2 貿聯-KY關鍵成長動能

貿聯的成長來自 AI 資料中心的電力與資料傳輸需求：輝達新平台推升 800V 高壓直流電源線、匯流排等電源互連產品的用量，主動式電纜（AEC）與高速銅纜隨 ASIC 平台放量，光通訊與共同封裝光學則是下一階段的布局；公司並透過併購 Interplex 擴充東南亞產能。

電源互連

公司在年報中指出，2025 年營收 712.47 億元、年增 31.74%，每股盈餘 46.57 元；公司已在多個地區量產次世代資料中心互連與電力解決方案，並完成電源引線、匯流排與液冷方案的開發，高效能運算與半導體設備業務相互擴展。董事長梁華哲 9 月表示，公司在輝達新一代電源架構居領先地位，兩代架構都是主要合作夥伴；凱基預估貿聯的高壓直流產品下半年開始出貨，2027 年整體滲透率可達 10%～20%。2026 年第三季營收 278.54 億元、年增 50.45%，梁華哲表示下一代 AI 伺服器相關產品已開始量產；10 月營收 118.46 億元，首度單月突破百億元。

資料傳輸與光通訊

總經理鄧劍華表示，短期內光不可能完全取代銅，機櫃內短距離傳輸仍須使用銅，兩者將並行，公司已在開發未來兩代產品，並於越南設立 AEC 線材新廠。摩根士丹利認為資料互連業務將隨新款 ASIC 放量與 GPU 伺服器需求同步成長；瑞銀也指出新 ASIC 平台線材開始出貨，有助毛利率回升。光通訊方面，公司表示光纖產能下半年擴充數倍，共同封裝光學交換器的連接線已送樣客戶認證。

Interplex 併購與產能

公司 9 月完成收購 Interplex 資料通訊業務並開始併表，梁華哲表示併購是為了擴增大電流產品的產能；公司另在美國德州設立電源產品產線，全球共 40 座工廠。第二季工業用產品營收年增 34%，其中半導體設備年增 52%，車用營收為兩年來最高。

市場關注的變數

梁華哲指出，共同封裝光學的挑戰在可靠度而非產能，導入時程可能不如預期快；AI 需求是否放緩仍需觀察，變數包括產能、零組件供應與終端客戶的資金。公司也提到光纖、玻璃棒與雷射元件等原料短缺。TrendForce 預估擴充網路導入光互連將在 2028～2029 年加速，共同封裝與近封裝光學市場 2030 年將超過 390 億美元。

4.3 貿聯-KY營收

4.4 貿聯-KY損益：過去四季 EPS 54.37元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q2。調整後每股盈餘：依股本變動（2023-07 配股、2025-07 配股）將過去各期換算為現行股數基礎，便於與目前股價比較；上一列為公司財報原值。

4.5 貿聯-KY關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

貿聯-KY(3665)技術分析

5.1 貿聯-KY價格行為

貿聯-KYK線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 貿聯-KY三大法人

貿聯-KY三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 1559.94 元推算；當日總成交量 3,182 張。

5.3 貿聯-KY融資融券

貿聯-KY融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對貿聯-KY(3665)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。

＊基本每股盈餘與稀釋每股盈餘不同，表列為稀釋每股盈餘；基本每股盈餘：2024 (A) 25.41、2025 (A) 46.57。

＊表一 (E)／(F) 欄為本公司整理自公開資訊，非公司公布之數字，亦不代表前進智能投顧之觀點。

調整後每股盈餘：依股本變動（2025-07 配股）將過去各期換算為現行股數基礎，便於與目前股價比較；上一列為公司財報原值。

目前市場普遍預估，貿聯-KY（3665）2026 年營收約 1,017.0 億元、EPS 約 69.0 元；2027 年營收約 1,476.0 億元、EPS 約 120.7 元；2028 年營收約 1,871.0 億元、EPS 約 153.8 元。以上為公開市場共識的中位數。

• 2026 年：營收成長四成，獲利成長近五成。 共識營收 1,017.0 億元（年增 42.7%）、EPS 69.0 元（年增 48.9%），由 2025 年的 712.5 億元與 46.33 元再上一個台階。成長主要來自電腦傳輸部門——該部門 2026 年上半年已占合併營收 65.2%，對應的是資料中心伺服器的高速傳輸線束需求。EPS 預估落在 60.8～75 元，分歧不大。
• 2027 年：營收再成長四成五，獲利成長逾七成。 共識營收 1,476.0 億元（年增 45.1%）、EPS 120.7 元（年增 74.9%）。獲利成長率高於營收，隱含的是產品組合持續往高單價、高毛利的高速線束移動，而不只是量的擴張。EPS 區間 101.6～134.64 元，方向上沒有明顯分歧。
• 2028 年。 共識營收 1,871.0 億元（年增 26.8%）、EPS 153.8 元（年增 27.4%）。成長率由四成以上降到不到三成，是基期變高後的自然結果；區間 143.77～176.21 元，相對其他高成長標的算收斂。

貿聯 2026 年 9 月單月營收 93.32 億元，年增 39.2%；1–9 月累計合併營收 719.65 億元，年增 39.9%，與共識給的全年年增 42.7% 大致同步。以累計數回推，1,017.0 億元的全年預估隱含第 4 季營收約 297 億元，較第 3 季的約 278 億元成長 7%，是相當溫和的假設。相對地，EPS 69.0 元隱含下半年要做到約 42.2 元，而上半年只有 26.81 元——獲利的成長比營收更陡，關鍵在高速線束的占比與毛利率能不能同步再往上，而不只是營收達標。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前貿聯-KY的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：