[正新 (2105)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看正新

正新(2105) 最新股價趨勢

正新(2105)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

目前正新股價約在 25–30 元（2026/11/13 收盤價 29 元），約為 2025(A) EPS 1.5 元的 20 倍；2026 年上半年每股盈餘已達 1.05 元。

IFA.ai 的作法

3.1 Trending 系列策略—仰賴市場效率的量化策略

過去一年，我們的量化投資組合中，部分組合於 2026-11-04 買進正新（當天開盤價為 31.35 元），並於 2026-11-09 賣出（當天開盤價為 30.05 元）。下方可查詢各策略具體選中的次數與區段：

重要注意事項

• 上方所列、各個策略選到該檔股票的時間點，僅作為策略之相關資訊供參考，不構成任何投資之要約或建議。
• 我們於開盤後向已訂閱投顧服務之客戶提供當日操作建議，客戶收到建議時的市場價格通常接近當日開盤價。因此，上表均使用開盤價，以貼近客戶實際可能進場的價位。
• 上列表格中所呈現之「期間開盤價漲跌幅」，僅列示該檔個股於該策略中，進場出場時間點之價格變化，並非該策略投資組合之報酬率。
• 開盤價為當日盤面原始價格。而「期間開盤價漲跌幅」則以還原股價計算，故已納入除權息、分割/合併之影響。

3.2 Editor's Select—市場失靈時的價值投資策略

深入瞭解 IFA.ai 的作法→

正新(2105)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 正新主營業務

正新橡膠工業（2105）主要的營收來源是販賣輪胎：以自有品牌 MAXXIS（瑪吉斯）生產轎車、休旅車、卡客車、機車與自行車用的各式輪胎。

財報的收入拆分只有地區別。2026 年上半年中國占合併營收 45.4%、其他地區 39.9%、美國 9.2%、台灣 5.5%（2025 年全年為 44.4%、40.2%、9.5% 與 5.9%），結構相當穩定——中國與「其他地區」兩塊合計超過八成五，台灣本地只有不到 6%。規模上，2025 年合併營收 907.81 億元（−5.7%），2026 年上半年 486.19 億元（+5.3%），1–9 月累計 742.76 億元（+6.6%），由衰退轉為小幅成長。

公司成立於 1969 年、1987 年上市。產品線依車種分成轎車胎（PCR）、休旅車（SUV）、大型與中型卡客車（全鋼絲）、輕型卡客車、機車胎（MC）、重機胎（MCR）、自行車胎（BC）與沙灘車胎（ATV），自有品牌 MAXXIS 瑪吉斯同時面對原廠配胎與替換胎兩個市場，並透過各縣市的經銷與服務據點銷售。

輪胎是品牌與通路決定售價、原料與產能決定成本的生意。公司的獲利波動也主要來自成本端：2025 年合併營收只減 5.7%，但營業利益由 100.12 億元降到 71.55 億元（−28.5%）、稅後淨利由 80.17 億元降到 48.54 億元（−39.5%）。2026 年上半年則反過來——營收成長 5.3%，毛利率由 2025 年第 2、3 季的 21.8% 與 23.4% 升到 24.8% 與 24.8%，營業利益率同期由 7.6% 與 8.7% 升到 9.9% 與 10.0%。

4.2 正新關鍵成長動能

正新以「MAXXIS」品牌經營汽車、機車與自行車輪胎，行銷全球逾 180 個國家：2026 年 5 月上任的新經營團隊訂定四大成長引擎，包括打入歐洲高階汽車供應鏈、發展高附加價值產品、加重印度與印尼市場布局，以及以數位化開發運動與競賽型輪胎；2026 年前三季每股盈餘 1.41 元，10 月營收年增 10.43%。

歐洲車廠配套與高附加價值產品

公司在年報中指出，2025 年受美國關稅政策頻繁調整與中國輪胎產能過剩影響，合併營收 907.8 億元、年減 5.68%，營業利益年減 28.53%，稅後淨利 48.35 億元、年減 39.77%；銷量方面，汽車外胎年減 12.55%，機車外胎與自行車外胎分別年增 5.64% 與 2.13%。年報亦指出，公司將持續深化與國際車廠的合作，並在售後市場推出導入稻殼白碳黑配方的新品。董事長羅才仁領導的新團隊表示，產品已配套 BMW 德國原廠 1、2 系列轎車，將持續深化與全球車廠的合作。時任總經理李進昌 4 月表示，成為 BMW 供應商後品質評價良好，歐洲市場業績看好。

兩輪市場與印度、印尼布局

李進昌 4 月指出，中國市場內捲嚴重，東南亞布局效益佳，泰國、印尼、印度與越南的兩輪市場銷售可望成長，並對 2026 年營運優於 2025 年具信心。新團隊將加大對印度與印尼市場的滲透率，以全球化布局分散地緣政治風險。公司 11 月董事會通過現金增資印度子公司 Maxxis Rubber India，用途為償還借款及充實營運資金。

外部機構觀點

在產業層面，集邦科技 2026 年 5 月預估全球新能源車銷量將達 2,335 萬輛、年增 14%，並指出 2026 年汽車市場的價格壓力較 2025 年更為嚴峻，主要來源已由關稅壁壘轉向原物料價格的結構性上漲。

市場關注的變數

李進昌 4 月表示，原物料全面上漲與油價攀升是 2026 年最大變數，並表示 5 月輪胎將調漲售價。公司在 5 月股東會指出，各國對中國及其海外產能的輪胎出口加強關稅與貿易壁壘，中國輪胎持續供過於求，使傳統成熟產品的毛利率受到壓迫。上半年稅後純益 34.15 億元、年增 44.8%，每股盈餘 1.05 元；前三季歸屬母公司淨利 45.59 億元，每股盈餘 1.41 元。原物料成本的轉嫁幅度、歐洲車廠配套的擴展，以及印度與印尼市場的成長速度，將影響後續獲利表現。

4.3 正新營收

4.4 正新損益：過去四季 EPS 1.82元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q3。

4.5 正新關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

正新(2105)技術分析

5.1 正新價格行為

正新K線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 正新三大法人

正新三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 29.38 元推算；當日總成交量 3,562 張。

5.3 正新融資融券

正新融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對正新(2105)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。上表中「－」即表示目前尚無公開之市場共識。

以下依公司已公布的財報與月營收，說明正新（2105）的獲利軌跡。

2025 年合併營收 907.81 億元、年減 5.7%，每股盈餘 1.50 元（2024 年 2.47 元，減少 39.3%）——營收只少 5.7%，但獲利掉了近四成。差別出在利潤率：營業利益由 100.12 億元降到 71.55 億元（−28.5%），毛利率由 2024 年的 24.1% 降到 22.7%。

2026 年的方向反過來。上半年合併營收 486.19 億元、年增 5.3%，每股盈餘 1.05 元（2025 年上半年 0.73 元）；1–9 月累計 742.76 億元、年增 6.6%，9 月單月 89.63 億元、年增 12.5%，月增幅還在加速。利潤率的回升比營收明顯：毛利率由 2025 年第 2、3 季的 21.8% 與 23.4% 升到 2026 年第 1、2 季的 24.8% 與 24.8%，營業利益率同期由 7.6% 與 8.7% 升到 9.9% 與 10.0%。

不過第 2 季的每股盈餘 0.48 元比第 1 季的 0.57 元低，而同季的營收與營業利益都比第 1 季高——差別在業外與稅，第 1 季稅後淨利 18.62 億元、第 2 季 15.53 億元。輪胎是以原料（天然與合成橡膠、碳黑）為主要成本的生意，匯率與海運費也會落在同一條損益表上，所以單季的淨利不會跟著營業利益同步走。

第 3 季財報要看的是毛利率能不能守在兩成四以上。營收的動能已經反映在月營收上（9 月年增 12.5%），但 2025 年全年的教訓是營收持平也可能讓獲利掉四成——決定權在成本端，不在營收端。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前正新的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：