[潤泰新 (9945)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看潤泰新

潤泰新(9945) 最新股價趨勢

潤泰新(9945)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

目前潤泰新股價約在 25–30 元（2026/11/13 收盤價 28 元），約為 2025(A) EPS 3.9 元的 7 倍；2026 年上半年每股盈餘已達 3.70 元。

IFA.ai 的作法

3.1 Trending 系列策略—仰賴市場效率的量化策略

3.2 Editor's Select—市場失靈時的價值投資策略

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潤泰新(9945)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 潤泰新主營業務

潤泰創新國際（9945）主要的營收來源是營建相關業務：承攬工程、銷售自建房地，再加上建材銷售與不動產租金。

依財報的產品線，2026 年上半年工程合約收入占合併營收 53.5%、房地銷售收入 28.3%、商品銷售收入 10.6%、租賃收入 4.6%，其餘 3.0% 為勞務合約、櫃位與其他合約收入；2025 年全年為 56.9%、21.4%、13.9%、4.6% 與 3.2%。財報另以產業別分成營建事業、商用不動產、建材事業與其他營運四個部門，2025 年來自外部客戶的收入分別是 311.05 億元、21.16 億元、45.77 億元與 15.14 億元。公司登記的主要經營業務包含受託興建國民住宅與商業大樓的出租出售、國內外工業區與廠房大樓的開發規劃租售，以及商品倉儲與批發。

2025 年合併營收 393.12 億元（年增 23.6%）、每股盈餘 3.93 元；2026 年上半年營收 225.17 億元（年增 40.3%）、每股盈餘 3.70 元，半年就接近去年全年。房地銷售認列的時點集中，季與季之間的落差因此很大——2026 年第 2 季營收 137.15 億元，是第 1 季 88.02 億元的 1.6 倍。9 月單月營收 31.08 億元（年減 6.7%）、1－9 月累計 324.01 億元（年增 29.0%）。

公司 1977 年成立、1992 年上市，總部設於台北市。

4.2 潤泰新關鍵成長動能

潤泰新以營建與不動產開發為本業，並透過轉投資認列南山人壽等收益：公司協理陳柏宇 2026 年 7 月法說會表示，潤泰新每年約 7 至 8 成獲利來自南山人壽，營建本業的業績已排至 2031 年；下半年推出包括總銷 600 億元「南港之星」在內的三個新案，合計總銷上看 676 億元。

營建推案與完工認列

公司在年報中指出，2025 年合併營業收入 393.12 億元，歸屬母公司淨利 107.26 億元，每股盈餘 3.93 元（2024 年為 6.07 元）；營建營收主要認列潤泰峰左岸、大安富陽等建案，營業外收入主要為透過潤成投控轉投資南山人壽的利益。董事長簡滄圳 5 月表示，房市走向剛性需求，市場呈現個案表現，集團推案腳步不會停。陳柏宇 7 月表示，2026 年完工認列以潤泰 CITY PARK 等案為主，2027 年有華山松江等案，2028 年完工量較少，2029 年將進入下一波完工入帳高峰；土地方面，新北塭仔圳重劃區已整合約 2 萬坪，預計 2027 年配地、2032 年以後推案。他 2025 年 12 月表示，未來 10 年已儲備超過 1,500 億元推案量。

商用不動產與資產活化

子公司潤泰創新開發 9 月以含稅 206 億元將南港玉成廣場整棟出售給凱基人壽，預計處分利益 99.19 億元，其中約 64 億元公允價值評價利益已於 2026 年 6 月底前認列，預計 2027 年初點交後再認列約 35 億元。商場方面，總經理盧玉璜 2025 年 12 月表示，CITYLINK 南港、松山、內湖店營業額穩定成長。

外部機構觀點

在產業層面，集邦科技 7 月指出，台灣壽險業避險比率由 2025 年 9 月的 60% 降至 2026 年 2 月約 45%，壽險業資產約 1.2 兆美元、約 6 成投資海外，若台幣快速升值，海外資產的台幣價值將下降，影響淨值與資本適足。

市場關注的變數

南山人壽 2026 年上半年合併稅後淨利約 309 億元，合併股東權益約 5,630 億元、較年初增加約 92%。陳柏宇 2025 年 12 月表示，因南山人壽損益在潤泰新獲利的占比高，獲利成長「無法預測」。南港之星的銷售進度、南山人壽受利率與匯率影響的程度，以及玉成廣場點交的時點，將影響 2026 至 2027 年的獲利表現。

4.3 潤泰新營收

4.4 潤泰新損益：過去四季 EPS 5.92元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q2。調整後每股盈餘：依股本變動（2022-10 配股、2023-09 減資）將過去各期換算為現行股數基礎，便於與目前股價比較；上一列為公司財報原值。

4.5 潤泰新關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

潤泰新(9945)技術分析

5.1 潤泰新價格行為

潤泰新K線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 潤泰新三大法人

潤泰新三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 27.60 元推算；當日總成交量 4,334 張。

5.3 潤泰新融資融券

潤泰新融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對潤泰新(9945)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。上表中「－」即表示目前尚無公開之市場共識。

＊基本每股盈餘與稀釋每股盈餘不同，表列為稀釋每股盈餘；基本每股盈餘：2024 (A) 6.07、2025 (A) 3.93。

以下依公司已公布的財報與月營收，說明潤泰新（9945）的獲利軌跡。

這家公司的營收與獲利不是同一條線。2025 年合併營收 393.12 億元、年增 23.6%，但稅後淨利由 2024 年的 165.63 億元降到 107.26 億元，每股盈餘由 6.07 元降到 3.93 元。2024 年的淨利率高達 52.1%，遠高於同年 27.1% 的毛利率，差額來自營業以外的項目——財報附註列示的關聯企業包括潤泰全球、Sinopac 與南山人壽，其損益與金融資產評價會直接影響稅後淨利。

2026 年上半年兩條線同時往上：合併營收 225.17 億元、年增 40.3%，稅後淨利 100.82 億元、年增 115.0%，每股盈餘 3.70 元，半年就接近 2025 年全年的 3.93 元。其中第 2 季營收 137.15 億元、稅後淨利 73.75 億元，單季淨利率 53.8%，同樣高於 27.1% 的毛利率。

營建業的認列時點集中，季與季之間的落差因此很大：2026 年第 2 季營收是第 1 季 88.02 億元的 1.6 倍。9 月單月合併營收 31.08 億元、年減 6.7%，1－9 月累計 324.01 億元、年增 29.0%，累計年增率低於上半年的 40.3%，代表第 3 季的交屋與工程認列比上半年慢。看這家公司，要同時看兩件事：本業的交屋與工程進度，以及持股的關聯企業當期貢獻多少。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前潤泰新的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：