[鈊象 (3293)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看鈊象
鈊象(3293) 最新股價趨勢
註：圖中股價為還原股價，已就除權息、股票分割與合併等事件回溯調整，與當日盤面實際成交價可能不同。
- 2026YTD +16.2%
- 2025 -23.2%
- 2024 +175.7%
- 2023 +76.5%
- 2022 +16.8%
- 2021 +11.2%
- 2020 +100.3%
- 2019 +176.7%
- 2018 -0.6%
- 2017 -16.5%
鈊象(3293)怎麼看？從價值投資角度審視
"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特
巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。
然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。
長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。
鈊象過去一年本益比平均為 18.3 倍，而目前股價，相對於 2025(A)、2026(E) 等各年度 EPS 的倍數，如下：
目前鈊象股價約在 700–800 元（2026/11/13 收盤價 799 元），約為 2026E EPS 47.2 元的 17 倍、2027 年的 15 倍。
IFA.ai 的作法
當市場有效率時，我們以量化的 Trending 系列策略參與其中，
當市場因恐慌而失靈時，我們以足夠的安全邊際買進優質企業—Editor’s Select
3.1 Trending 系列策略—仰賴市場效率的量化策略
低估值 × 市場認同
以估值因子為核心，自估值偏低的股票中，篩選出已獲市場認同的標的。
估值偏低只是起點，因為部分股票之所以便宜，是由於前景確實不佳。加入動能的元素，目的在於找出估值偏低、且市場已開始認同的企業。
策略詳情Growth at Reasonable Price，成長調整後的低估值 × 市場認同
部分企業的估值看似不低，是因為成長速度較快。若僅看傳統估值指標，容易錯過這類企業；若不考慮價格，又可能為成長付出過高的代價。
GARP（Growth at a Reasonable Price）的做法，是將成長率納入考量，找出經成長調整後估值仍然偏低的股票，並同樣加入動能的元素，以確認市場認同。
策略詳情3.2 Editor's Select—市場失靈時的價值投資策略
優質企業 × 足夠的安全邊際
平時事先辨識台股中體質優良、具競爭力的企業，持續追蹤營運、估算其內在價值，並設定具備足夠安全邊際的買進價位；待市場因恐慌而失靈、股價跌至該價位以下時，再評估是否買進。
名單由 15 至 25 檔優質企業組成。股價大幅下跌並不等於便宜，這個階段依靠的不是跌幅本身，而是對企業的深入研究，以及充分的安全邊際。
策略詳情鈊象(3293)做什麼？基本面與財務資訊
4.1 鈊象主營業務
鈊象（3293）主要的營收來源是線上遊戲：自營的遊戲平台與 App 收入占合併營收四分之三；另有商用遊戲事業處，做實體娛樂機台。
依財報的兩個事業處，2026 年上半年線上遊戲占合併營收 75.6%、商用遊戲 24.4%。線上遊戲的比重持續上升（2025 年上半年為 72.3%），而且兩者的獲利能力差很多——2026 年上半年線上遊戲的部門損益 67.9 億元（部門利益率 70.8%），商用遊戲 11.4 億元（36.7%）。營收穩定成長：2025 年合併營收 220.3 億元（+19.0%），2026 年上半年 126.8 億元（+15.7%）。
這家公司的財務結構在台股裡很少見：單季毛利率 97.8%（遊戲幾乎沒有變動成本）、淨利率 50.9%。成本結構裡沒有製造，支出集中在研發與平台營運，所以營收成長幾乎等比例落到獲利。
公司成立於 1989 年，從商用電子遊戲機台起家，其後把自製的遊戲內容搬上線上平台。它的位置建立在自有遊戲內容與平台的直接變現上——不靠代理、不付通路分潤給第三方發行商，這是毛利率能維持在九成七以上的原因，但也代表營收完全依賴自家遊戲的生命週期與新作節奏。
4.2 鈊象關鍵成長動能
鈊象的成長來自海外遊戲授權：授權業務占營收比重已升至七成以上，東南亞是最大市場，美國透過合作夥伴由原有的 3 個州向其他州拓展，歐洲、非洲與拉美持續布局；台灣手機遊戲與商用機台則表現偏弱。
海外授權
公司在年報中指出，2025 年營收 220.33 億元、年增 19%，每股盈餘 38.51 元，網路遊戲授權營收年增 45%，主要來自擴展海外市場與優化遊戲內容，產品以捕魚系列、棋牌與三國戰紀 IP 為主。2026 年第三季營收 67.46 億元、年增 25.3%，每股盈餘 12.46 元，獲利創新高；10 月授權業務約占營收 78%，海外營收占比由年初的 72% 升至 78%。董事長李柯柱表示，第四季在美國與東南亞帶動下動能依然強勁，有信心明年比今年更好。
美國市場
李柯柱表示，美國是未來一到兩年最重要、成長最快的市場，公司已進入的 3 個州市占率高，其餘 32 個州正在爭取，尚未看到美國市場的天花板；美國營收占比由 3 月的 11% 升至 14%，前 5 月美國營收年增近五成。公司表示已攜手合作夥伴將美國授權業務向其他州拓展，並啟動跨州加速推進計畫。
新市場與 AI 開發
今年營收來源以東南亞 54% 最高，台灣 16%、美國 14%。歐洲方面，公司已取得馬爾他、瑞典、希臘、羅馬尼亞、英國與葡萄牙的執照；李柯柱表示南非是非洲首站，遊戲已上線，並將評估其他非洲國家。公司也表示，導入 AI 後，過去需 4～5 人約 3 個月開發的遊戲，約 16 小時即可完成雛形，每年推出 200 多款小遊戲。
市場關注的變數
年報指出，台灣與中國手機遊戲市場競爭激烈，2025 年網路遊戲 APP 營收減少 10%，商用電子遊戲機營收減少 39%；李柯柱也指出歐洲同業競爭較多。公司 9 月發生資安事件，評估對營運尚無重大影響。此外，美國研究機構灰熊研究（Grizzly Research）於 2026 年 10 月發布放空報告，指稱鈊象東南亞授權營收與 JILI Games 的關係未充分揭露，可能涉及未揭露的關係人交易及當地不合法的線上博弈業務（報告原文）；該機構於報告中揭露其相關人士與客戶持有鈊象的空頭部位，上述內容為該機構的指控。海外授權業務分布多國，各地法規變化仍是營運的變數。
4.3 鈊象營收
| 新台幣 (百萬元) | 2026 | 2025 | 2024 |
|---|---|---|---|
| 1~10月累計 | 21,653 | 18,216 | 15,131 |
| 12月 | － | 1,952 | 1,710 |
| 11月 | － | 1,865 | 1,671 |
| 10月 | 2,228 | 1,876 | 1,680 |
| 9月 | 2,250 | 1,795 | 1,582 |
| 8月 | 2,268 | 1,818 | 1,602 |
| 7月 | 2,229 | 1,771 | 1,515 |
| 6月 | 2,166 | 1,849 | 1,554 |
| 5月 | 2,124 | 1,897 | 1,572 |
| 4月 | 2,123 | 1,851 | 1,449 |
| 3月 | 2,193 | 1,862 | 1,471 |
| 2月 | 2,084 | 1,747 | 1,395 |
| 1月 | 1,988 | 1,750 | 1,311 |
| 新台幣 (百萬元) | 2026Q3 | 2026Q2 | 2026Q1 | 2025Q4 | 2025Q3 | 2025Q2 | 2025Q1 | 2024Q4 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營收 | 6,747 | 6,413 | 6,265 | 5,693 | 5,384 | 5,596 | 5,359 | 5,062 |
| 年增率 | +25.3% | +14.6% | +16.9% | +12.5% | +14.6% | +22.3% | +28.3% | +33.6% |
| 季增率 | +5.2% | +2.4% | +10.0% | +5.7% | -3.8% | +4.4% | +5.9% | +7.7% |
| 新台幣 (百萬元) | 2026H1 | 2025H2 | 2025H1 | 2024H2 | 2024H1 | 2023H2 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 營收 | 12,678 | 11,077 | 10,956 | 9,760 | 8,753 | 7,373 |
| 年增率 | +15.7% | +13.5% | +25.2% | +32.4% | +28.7% | +19.8% |
| 半年增率 | +14.5% | +1.1% | +12.2% | +11.5% | +18.7% | +8.4% |
| 新台幣 (百萬元) | 2026 (1~10月) | 2025 | 2024 |
|---|---|---|---|
| 營收 | 21,653 | 22,033 | 18,513 |
| 年增率 | +18.9% | +19.0% | +30.6% |
| 2025 (A) | 2025 上半年 | 2025 下半年 | 2026上半年 | |
|---|---|---|---|---|
| 依財報應報導部門 | ||||
| 線上遊戲事業處 | 73.0% | 72.3% | 73.7% | 75.6% |
| 商用遊戲事業處 | 27.0% | 27.7% | 26.3% | 24.4% |
| 合計 | 100.0% | 100.0% | 100.0% | 100.0% |
4.4 鈊象損益：過去四季 EPS 42.60元
單季（10~12月）
| 新台幣 (百萬元) | 2026 | 2025 | 2024 | 2023 | 2022 |
|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | － | 5,693 | 5,062 | 3,790 | 3,167 |
| 營業毛利 | － | 5,555 | 4,884 | 3,626 | 3,033 |
| 營業利益 | － | 3,378 | 2,864 | 2,073 | 1,676 |
| 稅後淨利 | － | 2,989 | 2,572 | 1,574 | 1,334 |
| 每股盈餘(元)－稀釋 | － | 10.30 | 8.97 | 10.86 | 9.15 |
| 調整後每股盈餘(元)－稀釋 | － | 10.30 | 8.97 | 5.43 | 4.58 |
| 毛利率 | － | 97.6% | 96.5% | 95.6% | 95.8% |
| 營業利益率 | － | 59.3% | 56.6% | 54.7% | 52.9% |
| 淨利率 | － | 52.5% | 50.8% | 41.5% | 42.1% |
累積（全年）
| 新台幣 (百萬元) | 2026 | 2025 | 2024 | 2023 | 2022 |
|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | － | 22,033 | 18,513 | 14,176 | 11,948 |
| 營業毛利 | － | 21,502 | 17,865 | 13,616 | 11,473 |
| 營業利益 | － | 13,066 | 10,327 | 7,534 | 6,005 |
| 稅後淨利 | － | 10,852 | 9,058 | 6,426 | 5,478 |
| 每股盈餘(元)－稀釋 | － | 37.85 | 31.78 | 44.55 | 37.75 |
| 調整後每股盈餘(元)－稀釋 | － | 37.85 | 31.78 | 22.27 | 18.88 |
| 毛利率 | － | 97.6% | 96.5% | 96.1% | 96.0% |
| 營業利益率 | － | 59.3% | 55.8% | 53.1% | 50.3% |
| 淨利率 | － | 49.3% | 48.9% | 45.3% | 45.9% |
單季（7~9月）
| 新台幣 (百萬元) | 2026 | 2025 | 2024 | 2023 | 2022 |
|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 6,747 | 5,384 | 4,698 | 3,583 | 2,989 |
| 營業毛利 | 6,585 | 5,237 | 4,532 | 3,434 | 2,867 |
| 營業利益 | 4,159 | 3,098 | 2,682 | 1,865 | 1,488 |
| 稅後淨利 | 3,512 | 2,791 | 2,174 | 1,745 | 1,492 |
| 每股盈餘(元)－稀釋 | 12.30 | 9.80 | 7.66 | 12.19 | 10.33 |
| 調整後每股盈餘(元)－稀釋 | － | 9.80 | 7.66 | 6.09 | 5.17 |
| 毛利率 | 97.6% | 97.3% | 96.5% | 95.9% | 95.9% |
| 營業利益率 | 61.6% | 57.5% | 57.1% | 52.1% | 49.8% |
| 淨利率 | 52.1% | 51.8% | 46.3% | 48.7% | 49.9% |
累積（1~9月）
| 新台幣 (百萬元) | 2026 | 2025 | 2024 | 2023 | 2022 |
|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 19,425 | 16,340 | 13,451 | 10,385 | 8,781 |
| 營業毛利 | 18,987 | 15,946 | 12,981 | 9,990 | 8,440 |
| 營業利益 | 11,645 | 9,688 | 7,463 | 5,461 | 4,330 |
| 稅後淨利 | 9,930 | 7,863 | 6,486 | 4,852 | 4,145 |
| 每股盈餘(元)－稀釋 | 34.65 | 27.55 | 22.81 | 33.69 | 28.60 |
| 調整後每股盈餘(元)－稀釋 | － | 27.55 | 22.81 | 16.84 | 14.30 |
| 毛利率 | 97.7% | 97.6% | 96.5% | 96.2% | 96.1% |
| 營業利益率 | 59.9% | 59.3% | 55.5% | 52.6% | 49.3% |
| 淨利率 | 51.1% | 48.1% | 48.2% | 46.7% | 47.2% |
單季（4~6月）
| 新台幣 (百萬元) | 2026 | 2025 | 2024 | 2023 | 2022 |
|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 6,413 | 5,596 | 4,575 | 3,479 | 2,873 |
| 營業毛利 | 6,274 | 5,474 | 4,400 | 3,329 | 2,762 |
| 營業利益 | 3,834 | 3,530 | 2,563 | 1,844 | 1,403 |
| 稅後淨利 | 3,266 | 2,445 | 2,276 | 1,664 | 1,333 |
| 每股盈餘(元)－稀釋 | 11.49 | 8.62 | 8.05 | 11.68 | 9.39 |
| 調整後每股盈餘(元)－稀釋 | 11.49 | 8.62 | 8.05 | 5.84 | 4.70 |
| 毛利率 | 97.8% | 97.8% | 96.2% | 95.7% | 96.1% |
| 營業利益率 | 59.8% | 63.1% | 56.0% | 53.0% | 48.9% |
| 淨利率 | 50.9% | 43.7% | 49.7% | 47.8% | 46.4% |
累積（1~6月）
| 新台幣 (百萬元) | 2026 | 2025 | 2024 | 2023 | 2022 |
|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 12,678 | 10,956 | 8,753 | 6,803 | 5,792 |
| 營業毛利 | 12,402 | 10,709 | 8,449 | 6,556 | 5,573 |
| 營業利益 | 7,486 | 6,591 | 4,782 | 3,596 | 2,841 |
| 稅後淨利 | 6,418 | 5,072 | 4,313 | 3,107 | 2,653 |
| 每股盈餘(元)－稀釋 | 22.46 | 17.82 | 15.21 | 21.62 | 18.58 |
| 調整後每股盈餘(元)－稀釋 | 22.46 | 17.82 | 15.21 | 10.81 | 9.29 |
| 毛利率 | 97.8% | 97.8% | 96.5% | 96.4% | 96.2% |
| 營業利益率 | 59.0% | 60.2% | 54.6% | 52.9% | 49.1% |
| 淨利率 | 50.6% | 46.3% | 49.3% | 45.7% | 45.8% |
單季（1~3月）
| 新台幣 (百萬元) | 2026 | 2025 | 2024 | 2023 | 2022 |
|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 6,265 | 5,359 | 4,177 | 3,324 | 2,919 |
| 營業毛利 | 6,128 | 5,235 | 4,049 | 3,227 | 2,811 |
| 營業利益 | 3,652 | 3,061 | 2,218 | 1,752 | 1,438 |
| 稅後淨利 | 3,152 | 2,627 | 2,037 | 1,443 | 1,320 |
| 每股盈餘(元)－稀釋 | 11.01 | 9.22 | 14.25 | 10.01 | 18.17 |
| 調整後每股盈餘(元)－稀釋 | 11.01 | 9.22 | 7.13 | 5.00 | 4.54 |
| 毛利率 | 97.8% | 97.7% | 96.9% | 97.1% | 96.3% |
| 營業利益率 | 58.3% | 57.1% | 53.1% | 52.7% | 49.3% |
| 淨利率 | 50.3% | 49.0% | 48.8% | 43.4% | 45.2% |
單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q3。調整後每股盈餘：依股本變動（2022-07 配股、2024-07 配股）將過去各期換算為現行股數基礎，便於與目前股價比較；上一列為公司財報原值。
4.5 鈊象關鍵財務指標
獲利能力
| 2026 Q3 | 2026 Q2 | 2026 Q1 | 2025 Q4 | 2025 Q3 | 2025 Q2 | 2025 Q1 | 2024 Q4 | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 97.6% | 97.8% | 97.8% | 97.6% | 97.3% | 97.8% | 97.7% | 96.5% |
| 淨利率 | 52.1% | 50.9% | 50.3% | 52.5% | 51.8% | 43.7% | 49.0% | 50.8% |
| 毛利÷總資產* | 90.8% | 79.6% | 89.2% | 96.2% | 85.1% | 81.2% | 88.2% | 97.7% |
| ROCE* | 100.9% | 115.5% | 98.5% | 82.2% | 91.2% | 95.1% | 93.1% | 82.6% |
成長性
| 2026 Q3 | 2026 Q2 | 2026 Q1 | 2025 Q4 | 2025 Q3 | 2025 Q2 | 2025 Q1 | 2024 Q4 | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營收年成長率 | +25.3% | +14.6% | +16.9% | +12.5% | +14.6% | +22.3% | +28.3% | +33.6% |
| 淨利年成長率 | +25.8% | +33.6% | +20.0% | +16.2% | +28.5% | +7.4% | +29.0% | +63.4% |
| 營業現金流年成長率 | +37.3% | +38.0% | +18.3% | +22.4% | -1.5% | +2.4% | +33.1% | +60.0% |
| 自由現金流年成長率 | +33.0% | +38.6% | +18.3% | +23.5% | +132.4% | +2.4% | +33.8% | +58.9% |
營運與財務韌性
| 2026 Q3 | 2026 Q2 | 2026 Q1 | 2025 Q4 | 2025 Q3 | 2025 Q2 | 2025 Q1 | 2024 Q4 | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 應收帳款收現天數 | 30.1 | 32.4 | 32.3 | 34.5 | 39.3 | 40.3 | 41.8 | 42.1 |
| 平均售貨天數 | 109.0 | 108.2 | 97.2 | 94.3 | 92.3 | 113.3 | 107.9 | 78.1 |
| 應付帳款付現天數 | 15.1 | 17.9 | 22.0 | 18.2 | 13.2 | 14.6 | 20.5 | 26.6 |
| 現金循環週期 | 124.0 | 122.7 | 107.6 | 110.6 | 118.4 | 138.9 | 129.1 | 93.7 |
| 流動比率 | 3.33 | 1.53 | 1.37 | 3.12 | 3.28 | 1.49 | 1.36 | 2.89 |
| 速動比率 | 3.29 | 1.52 | 1.36 | 3.10 | 3.25 | 1.48 | 1.35 | 2.86 |
獲利能力
| 2025 | 2024 | 2023 | 2022 | 2021 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 97.6% | 96.5% | 96.1% | 96.0% | 95.9% |
| 淨利率 | 49.3% | 48.9% | 45.3% | 45.9% | 42.0% |
| 毛利÷總資產* | 90.4% | 92.6% | 88.9% | 86.9% | 101.7% |
| ROCE* | 73.5% | 76.2% | 67.4% | 65.7% | 71.8% |
成長性
| 2025 | 2024 | 2023 | 2022 | 2021 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 營收年成長率 | +19.0% | +30.6% | +18.6% | +5.9% | +33.9% |
| 淨利年成長率 | +19.8% | +41.0% | +17.2% | +15.8% | +38.8% |
| 營業現金流年成長率 | +17.4% | +52.5% | +11.5% | +14.4% | +31.6% |
| 自由現金流年成長率 | +54.2% | +16.2% | +12.2% | +13.3% | +33.6% |
營運與財務韌性
| 2025 | 2024 | 2023 | 2022 | 2021 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 應收帳款收現天數 | 37.5 | 44.1 | 47.7 | 51.1 | 47.5 |
| 平均售貨天數 | 100.0 | 76.4 | 76.6 | 95.8 | 93.5 |
| 應付帳款付現天數 | 23.5 | 31.4 | 37.4 | 37.2 | 28.2 |
| 現金循環週期 | 114.0 | 89.1 | 86.9 | 109.7 | 112.8 |
| 流動比率 | 3.12 | 2.89 | 3.10 | 3.65 | 3.24 |
| 速動比率 | 3.10 | 2.86 | 3.07 | 3.62 | 3.20 |
＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。
鈊象(3293)技術分析
5.1 鈊象價格行為
鈊象K線型態訊號 (2026/11/13)
| 日期 | 訊號 | 階段 | 說明 |
|---|---|---|---|
| 11/05 | 多頭母子線未獲確認 | 未獲確認 | 前一個交易日出現多頭母子線，但當日沒有收高的紅K跟進。止跌的訊號沒有被確認，仍屬整理，股價方向仍不明朗。 |
| 11/04 | 多頭母子線 | 預警 | 股價下跌一段後，長黑K的隔日出現一根小K線，而且沒有再跌破前一日的低點。賣壓暫時停了下來，但只代表跌勢停頓，方向還沒有表態。技術分析上一般認為，這個型態出現後，股價止跌回升的比例比平常高。 |
| 10/29 | 空頭十字星未獲確認 | 未獲確認 | 前一個交易日出現空頭十字星，但當日沒有長黑K跟進。多空僵持還沒有結果，股價方向仍不明朗。 |
| 10/28 | 空頭十字星 | 預警 | 長紅K之後跳空開高，收成十字線。買方推不上去、賣方也還沒接手，多空陷入僵持。技術分析上一般認為，這個型態出現後，股價由漲轉跌的比例比平常高。 |
| 10/20 | 空頭吞噬未獲確認 | 未獲確認 | 前一個交易日出現空頭吞噬，但當日沒有繼續收低。可能只是單日回檔，股價方向仍不明朗。 |
| 10/19 | 空頭吞噬 | 預警 | 股價上漲一段後，當日黑K的實體把前一日的紅K整根包住。賣方單日的力道明顯轉強，可能是轉折的起點，但還需要確認。技術分析上一般認為，這個型態出現後，股價由漲轉跌的比例比平常高。 |
K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。
5.2 鈊象三大法人
鈊象三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)
| 11/12當日 | 買進 | 賣出 | 買賣超 | 連買連賣 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 外資 | 張數 | 746 | 779 | -33 | 連1買→連2賣 |
| 金額(元) | 5.8億 | 6.0億 | -2,544萬 | ||
| 均價(元) | 771.72 | 771.72 | 771.72 | ||
| 佔成交比重(%) | 59.8% | 62.5% | 不適用 | ||
| 投信 | 張數 | 23 | 1 | +22 | 連1賣→連3買 |
| 金額(元) | 1,775萬 | 77萬 | 1,698萬 | ||
| 均價(元) | 771.72 | 771.72 | 771.72 | ||
| 佔成交比重(%) | 1.8% | 0.1% | 不適用 | ||
| 自營商 | 張數 | 37 | 57 | -20 | 連2買→連2賣 |
| 金額(元) | 2,857萬 | 4,407萬 | -1,550萬 | ||
| 均價(元) | 771.72 | 771.72 | 771.72 | ||
| 佔成交比重(%) | 3.0% | 4.6% | 不適用 | ||
| 三大法人 | 張數 | 806 | 837 | -31 | 連1買→連2賣 |
| 金額(元) | 6.2億 | 6.5億 | -2,396萬 | ||
| 均價(元) | 771.72 | 771.72 | 771.72 | ||
| 佔成交比重(%) | 64.6% | 67.1% | 不適用 | ||
資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 771.72 元推算；當日總成交量 1,247 張。
5.3 鈊象融資融券
鈊象融資融券與借券賣出 (2026/11/12)
| 11/12當日 | 融資(張) | 融券(張) |
|---|---|---|
| 買進 | 34 | 1 |
| 賣出 | 48 | 0 |
| 現償 | 0 | 0 |
| 增減 | -14 | -1 |
| 餘額 | 1,612 | 3 |
| 使用率 | 2.3% | 0.0% |
| 連增連減 | 增→減 | 增→減 |
| 資券互抵 | 0 | |
| 資券當沖 | 0.0% | |
| 券資比 | 0.2% |
| 11/12當日 | 借券賣出(張) |
|---|---|
| 賣出 | 60 |
| 還券 | 0 |
| 調整 | 0 |
| 增減 | +60 |
| 餘額 | 3,947 |
| 次日限額 | 56 |
資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。
市場對鈊象(3293)未來的獲利預估
6.1 獲利
| 新台幣 (百萬元) | 2024 (A) | 2025 (A) | 2026 (E) | 2027 (F) | 2028 (F) |
|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 18,513 | 22,033 | 26,120 | 29,590 | － |
| 每股盈餘(元)－稀釋 | 31.78 | 37.85 | 47.2 | 54.8 | － |
| 營收年增率 (YoY,%) | 30.6% | 19.0% | 18.6% | 13.3% | － |
| 淨利年增率 (YoY,%) | 41.0% | 19.8% | 24.7% | 16.1% | － |
註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。上表中「－」即表示目前尚無公開之市場共識。
＊基本每股盈餘與稀釋每股盈餘不同，表列為稀釋每股盈餘；基本每股盈餘：2024 (A) 32.14、2025 (A) 38.51。
＊表一 (E)／(F) 欄為本公司整理自公開資訊，非公司公布之數字，亦不代表前進智能投顧之觀點。
目前市場普遍預估，鈊象（3293）2026 年營收約 261.2 億元、EPS 約 47.2 元；2027 年營收約 295.9 億元、EPS 約 54.8 元。以上為公開市場共識的平均值。
- 2026 年：營收成長一成九，獲利成長兩成五。 共識營收 261.2 億元（年增 18.6%）、EPS 47.2 元（較 2025 年的 37.85 元成長 24.7%）。這家公司的成本結構裡沒有製造——單季毛利率 97.8%、淨利率 50.9%，支出集中在研發與平台營運，所以營收成長幾乎等比例落到獲利，獲利成長率高於營收代表營業費用的成長比營收慢。分析師的 EPS 預估落在 46.57～47.88 元，是這份共識裡最收斂的一組。
- 2027 年：成長率回到一成三。 共識營收 295.9 億元（年增 13.3%）、EPS 54.8 元（年增 16.1%），比 2026 年明顯放緩。區間 53.26～59.45 元。成長放緩的理由不難理解：這種毛利率結構的代價是營收完全依賴自家遊戲的生命週期與新作節奏，沒有代理、沒有第三方發行，也就沒有別人的內容可以墊檔。
成長來自線上遊戲。依財報的兩個事業處，線上遊戲的比重由 2025 年上半年的 72.3% 升至 2026 年上半年的 75.6%，而且獲利能力差很多——2026 年上半年線上遊戲的部門損益 67.9 億元（部門利益率 70.8%），商用遊戲 11.4 億元（36.7%）。商用遊戲（實體機台）的營收接近持平。
鈊象 2026 年 9 月單月營收 22.50 億元，年增 25.3%；1–9 月累計合併營收 194.25 億元，年增 18.9%，與共識給的全年年增 18.6% 同步。以累計數回推，261.2 億元的全年預估隱含第 4 季營收約 67.0 億元，較第 3 季的約 67.5 億元減少 0.8%，等於假設第 4 季持平。
每股盈餘的對照：2026 年上半年基本每股盈餘 22.77 元，若全年達共識的 47.2 元，隱含下半年約 24.5 元（2025 年下半年同口徑為 20.51 元）。另外，本文表格 2024 年的「調整後每股盈餘」已依 2024 年 7 月的配股（發行股數 ×2、股價同步除權）追溯重編，與現價是同一個股數基礎；用其他網站的舊 EPS 對照會差一倍。
接下來的檢驗點是線上遊戲的部門利益率：2026 年上半年的 70.8% 是這家公司近年的高點，而共識給的 2026 年獲利成長又高於營收成長——利益率一旦回落，這個差距就會先消失。
6.2 本益比（PE Multiples）
目前鈊象的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：
| 2025(A)：37.9 元 | 2026(E)：47.2 元 | 2027(F)：54.8 元 | |
|---|---|---|---|
| 799 元 2026-11-13 | 21.1 倍 | 16.9 倍 | 14.6 倍 |