[百和 (9938)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看百和

百和(9938) 最新股價趨勢

百和(9938)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

目前百和股價約在 30–40 元（2026/11/13 收盤價 35 元），約為 2026E EPS 2.8 元的 12 倍、2027 年的 11 倍。若以 2026 年上半年每股盈餘 1.36 元年化後的 2.72 元計算，約為 13 倍。註：2026 年上半年每股盈餘（稀釋）1.36 元（去年同期 2.21 元）。市場對 2026 年每股盈餘的共識為 2.78 元（預估區間 2.40～3.18 元）、2027 年 3.26 元（2.50～4.13 元）。2026 年前 9 個月累計營收年增 2.0%。

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3.1 Trending 系列策略—仰賴市場效率的量化策略

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百和(9938)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 百和主營業務

百和（9938）的營收來自鞋材與副料：主要生產及銷售黏扣帶、織鞋帶、鬆緊帶、射出鈎及各種面料，並有營建部門。 公司 1985 年 1 月設立、2001 年 1 月上市，實收資本額 29.80 億元。2026 年上半年營收幾乎全部來自主副料暨配件部門。

產品與產地分散。 2025 年全年合併營收 157.75 億元中，織鞋帶占 41.6%、緹花網布 21.6%、鬆緊帶 12.4%、黏扣帶 12.3%、射出鈎 6.8%。依營運地點，越南占 40.1%、中國 34.8%、台灣 13.5%；無單一客戶占收入 10% 以上。

⚠ 評估本檔時應優先留意的是毛利率下降。 2026 年上半年營收持平，毛利率由 36.8% 降至 30.8%，第 2 季 29.7%；每股盈餘由 2.21 元降至 1.36 元，主副料暨配件部門損益由 14.73 億元降至 9.55 億元。

近三年的規模與獲利：合併營收 2023 年 124.45 億元、2024 年 154.59 億元、2025 年 157.75 億元；毛利率 30.8% → 36.5% → 35.3%；每股盈餘 1.95 → 4.75 → 4.09 元（稀釋）。

4.2 百和營收

4.3 百和損益：過去四季 EPS 3.25元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q2。

2026 年上半年合併營收 78.42 億元、年增 0.0%，毛利率 30.8%（去年同期 36.8%）、營業利益率 11.5%（去年同期 18.2%）、每股盈餘（稀釋）1.36 元（去年同期 2.21 元）。

營收持平，毛利率與營業利益下降。 營業利益由 14.31 億元降至 9.02 億元；第 2 季所得稅費用 1.09 億元，占當季稅前淨利 2.36 億元的 46%。

業外方面，營業外收支合計 −2.41 億元（去年同期 −3.12 億元）：財務成本 2.79 億元、其他收入 1.07 億元（含租金 0.68 億元）、其他利益及損失 −0.91 億元；外幣兌換利益 0.04 億元（去年同期損失 0.64 億元）。

逐季觀察。 2025 年第 2 季營收 35.90 億元、毛利率 34.6%、每股盈餘 0.67 元；第 3 季營收 41.69 億元、毛利率 35.8%、每股盈餘 1.16 元；第 4 季營收 37.67 億元、毛利率 31.5%；2026 年第 1 季營收 40.39 億元、毛利率 31.8%、每股盈餘 0.87 元；第 2 季營收 38.03 億元、毛利率 29.7%、每股盈餘 0.49 元。

第 3 季營收。 2026 年前 9 個月累計營收 122.51 億元、年增 2.0%；第 3 季單季 44.09 億元（年增 5.8%），7 月至 9 月單月年增率為 +16.0%、-3.2%、+6.0%。

註：基本與稀釋每股盈餘相同或接近，表列為稀釋。稅後淨利採歸屬母公司業主淨利。

4.4 百和關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

百和(9938)技術分析

5.1 百和價格行為

百和K線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 百和三大法人

百和三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 34.91 元推算；當日總成交量 1,237 張。

5.3 百和融資融券

百和融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對百和(9938)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。上表中「－」即表示目前尚無公開之市場共識。

＊基本每股盈餘與稀釋每股盈餘不同，表列為稀釋每股盈餘；基本每股盈餘：2024 (A) 4.75、2025 (A) 4.10、2025 Q2 0.67、2025 Q3 1.16、2025 Q4 0.73、2026 Q1 0.87、2026 Q2 0.49。

＊表一 (E)／(F) 欄為本公司整理自公開資訊，非公司公布之數字，亦不代表前進智能投顧之觀點。

目前市場對百和（9938）2026 年的普遍預估為營收約 161.8 億元、每股盈餘約 2.78 元；2027 年為營收約 173.8 億元、每股盈餘約 3.26 元。

• 2026 年。 共識營收 161.8 億元，預估區間 160.7～163.4 億元（2025 年實績 157.75 億元）；共識每股盈餘 2.78 元，預估區間 2.40～3.18 元（2025 年實績 4.09 元）。
• 2027 年。 共識營收 173.8 億元，預估區間 165.2～182.6 億元；共識每股盈餘 3.26 元，預估區間 2.50～4.13 元。

最新實績。 2026 年上半年合併營收 78.42 億元、年增 0.0%；每股盈餘（稀釋）1.36 元（去年同期 2.21 元），第 1 季 0.87 元、第 2 季 0.49 元，約為 2026 年共識的 49%。2026 年前 9 個月累計營收 122.51 億元、年增 2.0%；第 3 季單季 44.09 億元（年增 5.8%），7 月至 9 月單月年增率為 +16.0%、-3.2%、+6.0%。

驗證點為毛利率回升。 共識隱含 2026 年每股盈餘低於 2025 年；第 3 季毛利率能否由第 2 季的 29.7% 回升，可檢驗每股盈餘是否朝共識方向。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前百和的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：