[森鉅 (8942)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看森鉅

森鉅(8942) 最新股價趨勢

森鉅(8942)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

目前森鉅股價約在 35–40 元（2026/11/13 收盤價 39 元），約為 2025(A) EPS 1.8 元的 22 倍。註：2026 年上半年每股盈餘（稀釋）4.06 元（去年同期 0.59 元），全部來自營業外收支，考量該公司的財報數據特性，上半年不宜年化。2026 年前 9 個月累計營收年減 29.1%。

IFA.ai 的作法

3.1 Trending 系列策略—仰賴市場效率的量化策略

3.2 Editor's Select—市場失靈時的價值投資策略

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森鉅(8942)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 森鉅主營業務

森鉅（8942）的營收來自複合板：主要經營鋁帷幕複合板牆、塑膠板材、發泡塑膠板材與建築材料等之製造加工及進出口買賣，部門分為複合板、房地銷售、電子商務與所有其他。 公司 1994 年 9 月設立、2003 年 5 月上櫃，產業類別為其他，實收資本額 19.88 億元。

營收以複合板為主，客戶與地區集中。 2026 年上半年合併營收 13.69 億元中，複合板占 71.9%、所有其他 16.6%、電子商務 11.6%（去年同期 66.2%／5.0%／10.0%；2025 年全年 66.4%／7.9%／11.9%）；房地銷售無收入（去年同期 4.73 億元）。2025 年美洲占 60.3%、亞洲 37.9%；甲集團占 48.6%（2024 年 59.8%）、乙公司 11.5%，財報未具名。

⚠ 評估本檔時應優先留意的是每股盈餘全部來自業外，營業面轉為損失。 2026 年上半年每股盈餘 4.06 元，來自營業外收支 9.81 億元，其中金融商品評價利益 6.88 億元（去年同期損失 0.81 億元）、權益法 2.20 億元；營業損失 2.25 億元（去年同期營業利益 4.35 億元）。

近三年的規模與獲利：合併營收 2023 年 55.55 億元、2024 年 43.09 億元、2025 年 34.26 億元；毛利率 40.8% → 34.3% → 23.1%；每股盈餘 8.04 → 5.39 → 1.83 元（稀釋）。文中每股盈餘為調整後數字，已依現行股數基礎換算（2024 年配股）；公司財報原值列於表格。

4.2 森鉅營收

4.3 森鉅損益：過去四季 EPS 5.30元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q2。調整後每股盈餘：依股本變動（2023-06 配股、2024-06 配股）將過去各期換算為現行股數基礎，便於與目前股價比較；上一列為公司財報原值。

2026 年上半年合併營收 13.69 億元、年減 45.5%，毛利率 7.9%（去年同期 34.4%）、營業利益率 -16.5%（去年同期 17.3%）、每股盈餘（稀釋）4.06 元（去年同期 0.59 元）。

複合板收入與毛利率大幅下降。 複合板部門收入年減 40.8%、部門損益 0.36 億元（去年同期 3.83 億元）；毛利率由 34.4% 降至 7.9%，第 2 季 3.7%。6 月底合約負債 1.09 億元（去年同期 0.01 億元）。

業外方面，營業外收支合計 9.81 億元（去年同期 −2.75 億元）：其他利益及損失 6.98 億元（去年同期 −2.69 億元）、權益法 2.20 億元（去年同期 −0.26 億元）、其他收入 0.71 億元、利息收入 0.18 億元、財務成本 0.25 億元。所得稅費用 0.50 億元。本期淨利 7.06 億元，歸屬母公司業主 8.07 億元。

逐季觀察。 2025 年第 2 季營收 11.12 億元、毛利率 32.5%、每股虧損 0.55 元；第 3 季營收 5.63 億元、毛利率 17.8%、每股盈餘 1.15 元；第 4 季營收 3.52 億元、毛利率 -49.6%；2026 年第 1 季營收 6.08 億元、毛利率 13.2%、每股盈餘 1.05 元；第 2 季營收 7.61 億元、毛利率 3.7%、每股盈餘 3.01 元。

第 3 季營收明顯成長。 2026 年前 9 個月累計營收 21.79 億元、年減 29.1%；第 3 季單季 8.10 億元（年增 43.8%），7 月至 9 月單月年增率為 -3.2%、+47.6%、+81.5%。

註：文中每股盈餘為調整後數字，已依現行股數基礎換算（2024 年配股）；公司財報原值列於表格。基本與稀釋每股盈餘接近，表列為稀釋。稅後淨利採歸屬母公司業主淨利。

4.4 森鉅關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

森鉅(8942)技術分析

5.1 森鉅價格行為

森鉅K線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 森鉅三大法人

森鉅三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 39.14 元推算；當日總成交量 181 張。

5.3 森鉅融資融券

森鉅融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對森鉅(8942)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。上表中「－」即表示目前尚無公開之市場共識。

以下依公司已公布的財報與月營收，說明森鉅（8942）的獲利軌跡。

近三年每股盈餘下降。 合併營收 2023 年 55.55 億元、2024 年 43.09 億元、2025 年 34.26 億元；毛利率 40.8% → 34.3% → 23.1%；每股盈餘 8.04 → 5.39 → 1.83 元（稀釋）；營業利益 15.54 → 6.49 → 0.30 億元。文中每股盈餘為調整後數字，已依現行股數基礎換算（2024 年配股）；公司財報原值列於表格。

2026 年上半年每股盈餘已接近或超過 2025 全年。 合併營收 13.69 億元、年減 45.5%；每股盈餘（稀釋）4.06 元（去年同期 0.59 元），第 1 季 1.05 元、第 2 季 3.01 元。

第 3 季營收明顯成長。 2026 年前 9 個月累計營收 21.79 億元、年減 29.1%；第 3 季單季 8.10 億元（年增 43.8%），7 月至 9 月單月年增率為 -3.2%、+47.6%、+81.5%。

後續的驗證點為複合板收入與金融商品評價。 8 月、9 月單月營收年增 47.6%、81.5%；複合板部門獲利能否回升，以及金融商品評價損益的變動，是判斷每股盈餘的依據。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前森鉅的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：