[海悅 (2348)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看海悅

海悅(2348) 最新股價趨勢

海悅(2348)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

目前海悅股價約在 60–65 元（2026/11/13 收盤價 64 元），約為 2025(A) EPS 6.5 元的 10 倍。註：2026 年上半年每股盈餘（稀釋）1.06 元（去年同期 3.10 元）。建案認列時點使各期獲利波動，考量該公司的財報數據特性，上半年不宜年化。2026 年前 9 個月累計營收年增 83.3%。

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海悅(2348)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 海悅主營業務

海悅（2348）的營收來自建設與不動產代銷：主要營業項目為不動產開發、租賃、買賣、仲介及代銷經紀與管理顧問，應報導部門為不動產代銷部門與建設部門。 公司 1987 年 8 月設立、1996 年 1 月上市，實收資本額 18.95 億元（含特別股 3,000 萬股）。

營收結構隨建案認列變動。 2026 年上半年合併營收 31.16 億元中，建設（銷售房地）占 62.9%、不動產代銷（勞務）37.1%（去年同期 35.7%／64.3%；2025 年全年 46.7%／53.3%）。

⚠ 評估本檔時應優先留意的是建案認列造成的大幅波動與資金成本。 2026 年上半年每股盈餘由 3.10 元降至 1.06 元，代銷收入年減 44.6%，毛利率由 38.7% 降至 26.0%；財務成本 2.85 億元（去年同期 2.18 億元）。2026 年 6 月底提供借款擔保的存貨 248.33 億元，未結案工程合約總價約 189.84 億元。

近三年的規模與獲利：合併營收 2023 年 77.55 億元、2024 年 101.61 億元、2025 年 73.53 億元；毛利率 34.6% → 36.8% → 36.0%；每股盈餘 10.15 → 13.72 → 6.51 元（稀釋）。文中每股盈餘為調整後數字，已依現行股數基礎換算；公司財報原值列於表格。

4.2 海悅營收

4.3 海悅損益：過去四季 EPS 4.47元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q2。調整後每股盈餘：依股本變動（2022-08 配股、2024-07 配股、2026-08 配股）將過去各期換算為現行股數基礎，便於與目前股價比較；上一列為公司財報原值。

2026 年上半年合併營收 31.16 億元、年減 4.0%，毛利率 26.0%（去年同期 38.7%）、營業利益率 15.6%（去年同期 27.7%）、每股盈餘（稀釋）1.06 元（去年同期 3.10 元）。

代銷收入下降、建案收入增加，毛利率下降。 部門損益不動產代銷 5.08 億元（去年同期 9.57 億元）、建設 3.04 億元（去年同期 2.99 億元）；營業利益由 9.00 億元降至 4.85 億元。

業外方面，營業外收支合計 −1.54 億元（去年同期 −1.06 億元）：財務成本 2.85 億元、其他收入 0.98 億元、權益法利益 0.39 億元；其他利益及損失 −0.30 億元（第 2 季 0.93 億元）。所得稅費用 1.37 億元，占稅前淨利 3.31 億元的比重約 41%。

逐季觀察。 2025 年第 2 季營收 15.28 億元、毛利率 28.8%、每股盈餘 0.86 元；第 3 季營收 11.69 億元、毛利率 33.5%、每股盈餘 0.34 元；第 4 季營收 29.38 億元、毛利率 34.0%；2026 年第 1 季營收 13.08 億元、毛利率 28.1%、每股盈餘 0.15 元；第 2 季營收 18.08 億元、毛利率 24.5%、每股盈餘 0.91 元。

第 3 季營收大幅增加。 2026 年前 9 個月累計營收 81.01 億元、年增 83.3%；第 3 季單季 49.84 億元（年增 326.3%），7 月至 9 月單月年增率為 +982.2%、+540.6%、+96.3%。

註：文中每股盈餘為調整後數字，已依現行股數基礎換算（2024 年 7 月、2026 年 8 月配股），公司財報原值列於表格；每股盈餘計算已扣除特別股股利。基本與稀釋每股盈餘接近，表列為稀釋。稅後淨利採歸屬母公司業主淨利。

4.4 海悅關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

營業利益率隨建案與代銷比重變動。

海悅(2348)技術分析

5.1 海悅價格行為

海悅K線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 海悅三大法人

海悅三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 63.32 元推算；當日總成交量 170 張。

5.3 海悅融資融券

海悅融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對海悅(2348)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。上表中「－」即表示目前尚無公開之市場共識。

＊基本每股盈餘與稀釋每股盈餘不同，表列為稀釋每股盈餘；基本每股盈餘：2024 (A) 14.43、2025 (A) 6.85。

調整後每股盈餘：依股本變動（2026-08 配股）將過去各期換算為現行股數基礎，便於與目前股價比較；上一列為公司財報原值。

以下依公司已公布的財報與月營收，說明海悅（2348）的獲利軌跡。

2025 年營收與每股盈餘下降。 合併營收 2023 年 77.55 億元、2024 年 101.61 億元、2025 年 73.53 億元；毛利率 34.6% → 36.8% → 36.0%；每股盈餘 10.15 → 13.72 → 6.51 元（稀釋）；營業利益 18.77 → 26.60 → 18.00 億元。

2026 年上半年每股盈餘下降。 合併營收 31.16 億元、年減 4.0%；每股盈餘（稀釋）1.06 元（去年同期 3.10 元），第 1 季 0.15 元、第 2 季 0.91 元。

第 3 季營收大幅增加。 2026 年前 9 個月累計營收 81.01 億元、年增 83.3%；第 3 季單季 49.84 億元（年增 326.3%），7 月至 9 月單月年增率為 +982.2%、+540.6%、+96.3%。

後續的驗證點為建案認列的毛利率。 7 月至 9 月營收放大；第 3 季毛利率與營業利益率，是判斷建案認列能否帶動每股盈餘的依據。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前海悅的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：